三一重能(688349):存货及合同负债增长预示交付提速,海外市场获重大突破

业绩简评

   2024年10月29日公司披露三季报,前三季度公司实现营收90.7亿元,同比增长21.1％;实现归母净利润6.85亿元,同比下降33.6％,实现扣非归母净利6.12亿元,同比下降18.6％。其中,Q3实现营收37.9亿元,同比增长5.9％,环比增长6.6％;实现归母净利润2.51亿元,同比增长17.6％,环比增长49.8％;扣非归母净利2.24亿元,同比增长228.7％,环比增长48.3％。

   经营分析

   综合毛利率环比略有下降,同比修复仍然明显:公司Q3综合毛利率为14.9

   ％,较上半年综合毛利率下降约1.2pct,考虑会计政策变更后测算同口径毛利率同比修复约3.4pct,预计主要受益于国内风机招投标价格企稳,以及销量增加带来的规模效应。近期行业整机巨头齐聚签署行业自律公约,国内整机环节价格竞争有望放缓,大型化技术持续推进及下游需求放量规模效应逐步体现的背景下,公司盈利能力有望回暖。

   存货及合同负债高增,年尾旺季交付有望加速:截至三季度末,公司存货规模为63.4亿元,同比增长68.0％,环比增长36.9％,合同负债规模50.7亿元,同比增长49.9％,环比增长36.2％,进入Q4风电安装并网旺季,公司交付速度有望加速。

   海外市场突破显著,收入结构有望优化:10月27日,公司公告签订印度1624MW风电机组销售合同,海外市场取得重大突破。海外市场订单盈利性较国内订单更优,随着公司海外订单逐步兑现,有望改善公司收入结构,提升盈利质量。

   盈利预测、估值与评级

   根据公司三季报及我们对行业最新判断,调整2024-2026年归母净利润预测至22.1、28.1、31.9亿元,对应PE为16、13、11倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   风电装机不及预期;竞争加剧风险;原材料价格波动。