亚钾国际(000893):高效生产管控成本,明年有望高增量

业绩简评: 2024年10月30日公司披露三季报,前三季度实现营收24.83亿元,同比下降14.13％;实现归母净利润5.18亿元,同比下降47.89％,单三季度公司实现营业收入7.85亿元,同比下降9.71％,归母净利润2.48亿元,同比下降10.71％现有产线保持高负荷生产,生产效率获得进一步提升。公司三季度实现钾肥生产约47.86万吨,公司在仅有一条百万吨产能运行情况下,实现了高效率生产,环比增长了6.3万吨,生产效率获得进一步提升。三季度公司实现销售38.04万吨,环比下降18万吨,销量跟随销售策略及发货时间有一定调整,部分产品作为库存暂未计入三季度。三季度国内钾肥价格有一定程度的提升,海外价格略有波动,整体带动公司三季度钾肥的销售均价获得了明显提升。

   三季度公司处于高负荷稳定生产状态,效率的提升带动了部分摊销费用的下行,钾肥的成本环比有一定程度的改善,叠加产品销售均价的提升,带动的单吨钾肥盈利的提升,三季度公司产品销售毛利率为49.26％,环比二季度提升了近3个点,在销量下行的情况下,实现了单季度利润的整体回暖。钾肥价格区间运行,新产线的投产有望带动公司获得进一步的成行。第二个100万吨产能进一步推进,第三个100万吨有望明年上半年投产,带动明年产量实现大幅提升。公司目前第二个100万吨的2#和3#斜井正在积极进行贯通工作,预计年底有望实现贯通,而第三个100万吨产能有望在明年上半年投产,三条产线的同时运行叠加后期产能的产能富裕,有望带动公司整体产量实现大幅提升,同时规模化生产也有望进一步带动成本优化,从而实现业绩大幅提升。

   由于公司第二个100万吨尚未放量,下调公司2024年的盈利预测66％,预测公司2024-2026年营业收入分别为37.62、62.52、79.22亿元,归母净利润分别为7.80、11.75、14.61亿元,EPS分别为0.84、1.27、1.57元/股,公司股票现价对应PE估值为21、14、11倍,维持"买入"评级。

   风险提示:在建项目不达预期,钾肥产品价格大幅回落,海外政治变动风险。