华立科技(301011):业绩超我们预期,设备销售及IP衍生品高增-2024年三季报点评

事件:2024Q1-3公司实现营收7.52亿元,yoy+26.39％,归母净利润0.70亿元,yoy+55.74％,扣非归母净利润0.69亿元,yoy+53.28％。其中2024Q3实现营收2.90亿元,yoy+24.14％,qoq+17.55％,归母净利润0.34亿元,yoy+23.45％,qoq+109.65％,扣非归母净利润0.32亿元,yoy+15.57％,qoq+91.15％,业绩超过我们预期。

   毛利率稳步回升,盈利潜力释放。2024Q3公司整体毛利率为31.64％,yoy-0.89pct,qoq+1.38pct,同比下降我们认为主要受设备合作运营毛利率回落影响,环比连续三个季度提升,我们认为主要受益于高毛利率的动漫IP衍生品业务营收占比提升。叠加2024Q3公司存货减值计提环比减少,公司盈利潜力得以释放,2024Q3归母/扣非归母净利率为11.58％、11.11％,环比提升5.09pct、4.28pct。费用端,2024Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为6.53％、4.99％、3.48％、0.65％,yoy+0.88pct、+0.18pct、+0.62pct、-0.45pct,qoq+1.90pct、-0.71pct、+0.64pct、-0.61pct。

   动漫IP衍生品:延续高增态势,看好其增长潜力。2024Q3公司动漫IP衍生品业务实现营收1.03亿元,yoy+27.39％,毛利率为42.16％,营收占比达35.34％,yoy+0.90pct,我们认为其收入增长主要系:1)公司持续精细化运营,通过各类活动、卡牌更新等拉动已投放设备收入增长;2)积极扩展IP产品矩阵,持续推出新产品贡献增量。展望后续,我们看好公司持续推出新产品,带来营收增量,同时看好公司延续精细化运营,提升客户转化率及单台设备卡片销售效率,进而提升业务毛利率。

   游戏游艺设备销售:营收增长强劲,毛利率同比提升。2024Q3公司游艺设备销售业务实现营收1.48亿元,yoy+37.77％,毛利率为27.76％,yoy+2.05pct,营收增长强劲,我们认为主要受益于国内外下游需求旺盛,看好公司作为游戏游艺设备龙头厂商,持续推出拳头主力产品,将受益于下游需求回暖及海外需求增长,实现国内外销售收入高增。

   持续优化游乐场运营,毛利率进一步回升。2024Q3公司游乐场运营业务实现营收3156万元,yoy-10.16％,毛利率20.40％,yoy+2.18pct,持续关注公司C端游乐场运营的业务探索,期待其业绩增长潜力释放。2024Q3公司设备运营业务实现营收374万元,yoy-48.39％,我们预计主要系投放设备步入生命周期末期,营收自然回落。

   盈利预测与投资评级:公司业绩超我们预期,因此我们上调2024年盈利预测,预计2024-2026年公司EPS分别为0.58/0.71/0.87元(前为0.53/0.71/0.87元),对应当前股价PE为36/29/23倍。我们看好公司作为游艺设备龙头厂商,业绩增长潜力有望逐步释放,维持"买入"评级。

   风险提示:动漫IP衍生品发展不及预期风险,业务复苏不及预期风险,市场竞争加剧风险,宏观经济波动风险