东鹏饮料(605499):第二曲线蔚然成型,全国化势能延续-2024年三季报点评

事件概述10月30日,公司发布2024年三季度报告。2024年前三季度公司实现营业总收入125.58亿元,同比+45.34％;归母净利润27.07亿元,同比+63.53％;扣非归母净利润26.63亿元,同比+77.30％。其中,单Q3实现营业收入46.85亿元,同比+47.29％;归母净利润9.77亿元,同比+78.42％;扣非归母净利润9.56亿元,同比+86.90％。

   核心单品稳健增长,第二曲线蔚然成型。公司核心单品东鹏特饮延续稳健增长态势,前三季度实现营收105.07亿元,同比增长31.34％,其中单Q3营收36.52亿元,同比增长27.73％。核心单品的稳步增长为新品释放增长势能提供了坚实的基础,其中,东鹏补水啦在产品端持续拓展SKU,渠道端拓展终端网点,品牌端强化宣传力度,前三季度实现收入12.11亿元,同比增长292.11％,销售占比由3.58％提升至9.66％,第二增长曲线已逐步打开成长空间;其他饮料收入8.12亿元,同比增长145.43％,销售收入占比由3.83％提升至6.48％。公司当前已成功构建以能量饮料为核心,同时涵盖了咖啡饮料、电解质饮料、茶饮料、预调鸡尾酒、植物蛋白饮料以及多喝多润大包装系列,形成了一个全面且均衡发展的产品矩阵,我们认为,公司正实现从单一品类向多品类的综合性饮料集团稳步发展。

   全国化势能延续,直营及线上渠道表现亮眼。前三季度全国区域合计实现营收73.29亿元,同比增长55.10％;大本营广东市场表现稳健,实现营收34.27亿元,同比增长19.65％,增速较上半年有所回升,占比同比下降5.82个百分点至27.35％;省外华东/华中/西南/华北等市场实现高增,前三季度分别实现营收18.02/17.23/13.66/15.03亿元,分别同比+49.88％/+54.10％/+67.07％/+83.54％。同时公司积极拓展新兴渠道,前三季度线上与直营渠道实现营收3.27/14.47亿元,分别同比+112.99％/+62.43％,实现多种类全方位销售渠道齐头并进。截至2024H1末,公司经销商合作伙伴已达2982家,销售网络覆盖全国逾360万家有效活跃终端门店,累计不重复触达终端消费者超2.1亿。公司持续推进全国化发展战略,赋能渠道网络持续渗透、延伸,未来仍将持续完善销售网络的全国布局,加强渠道下沉。

   报表质量优异,产能布局完善。前三季度公司毛利率同比提升2.53个百分点至45.05％,主要系原材料价格有所下降;净利率同比提升2.40个百分点至21.56％。销售费用同比增长45.11％,主要系本期公司增加广告投放和冰柜投放,以及销售人员薪酬增加所致,但销售费用率同比下降0.02个百分点至16.42％,费用控制良好。此外,公司产能布局不断完善,3月先后迎来天津生产基地奠基与长沙生产基地的正式投产,4月中山生产基地完成签约,通过在关键区域建立的九大生产基地,加强了对国内市场的进一步覆盖,降低物流运输成本,为多品类战略的深化实施提供了坚实基础。

   投资建议公司前三季度延续高增势头,继续精耕广东市场的同时积极开拓全国市场,在夯实能量饮料的基础上积极培育和发展多元化产品矩阵,并通过线上线下多维度推广,持续获得消费者的信赖与复购。公司正逐步从单一品类向多品类的综合性饮料集团稳步发展,随着新品类的加速成长与全国化的纵深开拓,我们预计公司24-26年营业收入160.77/206.56/247.38亿元,同比增速分别为42.74％/28.48％/19.76％;归母净利润分别为30.86/41.17/50.85亿元,同比增速分别为51.27％/33.41％/23.54％。对应PE37/28/23倍。

   维持"买入"评级。

   风险提示:原材料成本上涨、新品发展不及预期。