分众传媒(002027):强顺周期属性,高分红稳健标的-2024Q3业绩点评

事件:2024年10月29日,分众传媒公告2024Q3季报,2024Q3营收32.94亿元(YOY+4.30％),归母净利润14.75亿元(YOY+7.59％),扣非归母净利润13.44亿元(YOY+4.54％)。

   投资要点:2024Q3业绩符合预期,经营稳健:(1)2024Q3营收同比环比均增长。2024Q1/Q2/Q3营收分别为27.30/32.38/32.94亿元,YOY+6.02％/+10.05％/+4.30％,QOQ-15.43％/+18.61％/+1.73％;归母净利润为10.40/14.53/14.75亿元,YOY+10.50％/+12.65％/+7.59％,QOQ-15.10％/+39.71％/+1.51％;

   扣非归母净利润为9.45/12.52/13.44亿元,YOY+18.17％/+6.82％/+4.54％,QOQ-15.40％/+32.49％/+7.35％,2024Q3收入/净利润同比环比均小幅增长。2024Q1/Q2/Q3净利率分别为37.13％/44.45％/44.06％,较2023年同期变化+0.35/+0.98/+1.08pct;毛利率分别为61.69％/68.04％/68.19％,较2023年同期变化-0.13/+2.25/-0.05pct,毛利率较为稳健。

   (2)成本费用控制较好。2024Q1/Q2/Q3营业成本为10.46/10.35/10.48亿元,YOY+6.37％/+2.83％/+4.49％,QOQ-6.38％/-1.02％/+1.27％;

   期间费用率分别为21.35％/22.47％/23.03％,较2023年同比-1.13/+1.95/+2.39pct,其中销售费用率同比-1.20/+0.80/+1.24pct。

   (3)应收账款同比增加。2024Q1/Q2/Q3末,应收账款分别为19.21/24.08/25.72亿元,YOY+53.43％/+52.60％/+60.05％,QOQ+5.49％/+25.35％/+6.81％。2024Q1-Q3应收账款周转天数为64天,同比增加16天。

   电梯LCD广告恢复优于大盘,持续扩展多元广告主:(1)根据CTR,2024年1-8月合计广告刊例花费YOY为+3.1％,2024年1-8月YOY分别为+3.7％/+12.3％/+1.4％/-0.4％/-1.2％/+1.6％/+3.3％/+5.2％;2024年1-8月电梯LCD广告刊例花费YOY为+24.3％,电梯海报YOY为+16.9％,增速分别位居各媒介TOP1/2,广告市场需求持续稳健恢复,看好梯媒长期价值。

   (2)持续拓展多元广告主,消费类广告主增加较多。①消费:新增奈雪的茶、星巴克、茶百道、茉酸奶等等餐饮广告主;猫人、GXG等服饰类广告主,丝塔芙、自然堂等美护类广告主,TCL、海信等家电广告主。其他:新增阿维塔等汽车类,珠海长隆、新西兰旅游局、青岛极地海洋公园等旅游类广告主,作业帮、苏宁易购等互联网广告主。

   盈利预测与投资评级:我们看好梯媒品牌广告的长期价值,公司作为线下品牌广告的龙头,未来将维持高分红,业绩兼具韧性和弹性。

   基于此,我们预计2024-2026年公司营业收入130.72/140.40/149.85亿元,归母净利润53.48/58.12/61.87亿元,对应PE为20/19/18X,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济、广告行业不景气、海外扩张不及预期、行业竞争加剧、票房不达预期、应收坏账、核心人才流失、智能屏广告主开发不及预期、估值中枢下移、投资标的经营、舆情等风险。