科达利(002850):3Q24业绩略超预期,盈利水平持续稳中向上

3Q24业绩小幅高于我们预期公司公布1-3Q24业绩:收入85.9亿元,同比增长10.6％,归母净利润10.2亿元,同比增长27.9％,扣非净利润9.9亿元,同比增长27.7％,小幅高于我们预期,主要系公司市场地位及盈利能力稳健。单季度看,3Q24公司营业收入31.5亿元,同比增长10.4％、环比增长7.1％,归母净利润3.7亿元,同比增长28.7％、环比增长8.5％,扣非净利润3.6亿元,同比增长29.7％、环比增长7.2％。

   盈利水平持续稳中有升。1-3Q24/3Q24公司综合毛利率为23.2％/23.4％,同比-0.1ppt/-0.5ppt,我们估计主要系原材料成本变化。1-3Q24/3Q24公司期间费用率为8.9％/8.4％,同比-0.7ppt/-1.5ppt,公司管理效率持续提升。

   1-3Q24/3Q24公司其他收益同比+160.1％/+49.1％,主要为增值税加计抵扣金额增长。1-3Q24/3Q24公司归母净利率分别为11.8％/11.7％,同比+1.6ppt/+1.7ppt。

   经营现金流稳健。1-3Q24/3Q24公司经营活动现金流净流入17.9亿元/净流出1.3亿元,同比多流入17.5亿元/4.0亿元,我们估计单季度3Q24经营活动净流出主要系票据到期兑付及贴现阶段减少。截至3Q24末公司存货为7.1亿元,同比减少2.0亿元,主要为公司管理效率提升。

   发展趋势盈利能力稳健,关注海外客户需求放量。据中汽协和中国汽车动力电池产业创新联盟,1-9M24我国新能源汽车销量832.0万辆,同比增长32.5％,动力电池累计装车量346.6GWh,同比增长35.5％。行业竞争仍较激烈,价格压力下公司收入增速低于出货量增速,而盈利水平逆风稳健向上,我们认为这体现公司优异的管理效率及竞争力。同时公司已于瑞典、德国、匈牙利建成海外生产基地,关注后续客户放量进程以为公司带来业绩弹性。

   新业务有望逐步贡献收入。2024年4月,公司公告与台湾盟立及台湾盟英投资设立深圳市科盟创新机器人有限公司,主营谐波减速机等产品,我们预计随着其产品研发落地,有望逐步为公司贡献新收入来源。

   盈利预测与估值维持跑赢行业评级。考虑行业价格压力持续,下调2024年/2025年收入6％/8％至119.3亿元/139.0亿元,考虑成本管控能力优异,上调2024年/2025年盈利预测4％/4％至14.3亿元/16.8亿元。当前交易于18x/16x24e/25eP/E,考虑海外业务及机器人新业务有望贡献新增长动能,上调目标价18％至124.00元,对应23x/20x24e/25eP/E,28％上行空间。

   风险新能源汽车销量不及预期,行业竞争超出预期,海外拓展不及预期。