北方华创(002371):Q3业绩创历史新高,半导体设备放量

【24Q1-Q3】公司实现营收203.53亿元,同比+39.51％;归母净利44.63亿元,同比+54.72％;扣非归母净利42.66亿元,同比+61.58％;毛利率44.22％,同比+4.39pcts;

   净利率21.93％,同比+2.16pcts。

   【24Q3】公司实现营收80.2亿元(预告为74.2-85.4亿元,符合预期),同比+30.12％,环比+23.81％,单季度营收创历史新高,此前高点23Q4为74.9亿元,超过7.08％;归母净利16.8亿元(预告为15.6-17.9亿元,符合预期),同比+55.02％,环比+1.68％,单季度创历史新高,此前高点24Q2为16.5亿元,超过1.68％;扣非归母净利16.3亿元(预告为15-17.3亿元,符合预期),同比+57.72％,环比+3.74％;毛利率42.26％,同比+5.89pcts,环比-5.14pcts;净利率20.95％,同比+3.42pcts,环比-4.52pcts。

   盈利水平环比下滑,主要系:1)合理推测毛利率环降主要受产品结构变化影响,例如毛利相对低的非半导体的设备确收占比提升所致;2)研发投入增加影响净利表现。公司24Q3研发费用8.45亿元,同比增长57.36％,环比增长34.98％,研发费用率达10.54％,同比+1.82pcts,环比+0.88pcts。

   【合同负债】23Q3-24Q3合同负债分别为93.80/83.17/92.51/89.85/77.83亿元,24Q3有所波动,但整体维持在较高水平,为后续业绩释放提供保障。

   分板块业务看,半导体设备营收持续高增,带动业绩成长24H1公司电子工艺装备营收113.96亿元,同增55.07％,创历史同期新高,占比达92.39％,同增5.18pcts。毛利率为44.63％,同增6.26pcts;24Q1-Q3半导体工艺设备业务营收同增46.96％,成本费用率下降,净利逐渐释放。24H1电子元器件营收9.23亿元,同降12.88％,占比为7.48％,同降5.09pcts。毛利率为55.90％,同降14.26％。

   分子公司看,半导体装备子公司业绩高增,真空装备和元器件子公司业务承压。北京北方华创微电子装备有限公司主营半导体设备业务,24H1营收109.36亿元,同增57.28％,净利润为27.03亿元,同增77.48％。公司在刻蚀、薄膜沉积等多个核心工艺装备持续突破并实现产业化应用,工艺覆盖度及市场占有率显著增长,订单相应增加。北京北方华创真空技术有限公司主营真空设备业务,24H1营收4.6亿元,同增16.16％,净利润为0.02亿元,同降70.09％。北京七星华创精密电子科技有限责任公司主营电子元器件业务,24H1营收9.23亿元,同降12.84％,净利润1.05亿元,同降72.94％。

   平台化战略持续拓宽,新款CVD和CCP设备稳定量产公司是大陆半导体设备龙头,作为平台型半导体设备公司,公司继续深耕客户需求,不断拓展创新边界,丰富产品矩阵,进一步拓宽工艺覆盖范围。24H1,公司已成功研发出高密度等离子体化学气相沉积(HDPCVD)、双大马士革CCP刻蚀机、立式炉原子层沉积(ALD)、高介电常数原子层沉积(ALD)等多款具有自主知识产权的高端设备,并在多家客户端实现稳定量产——在刻蚀领域,成功实现从ICP向CCP的突破,在薄膜设备领域,CVD向ALD、HDPCVD等领域突破。产能持续建设保障需求。公司再融资项目继去年底"高精密电子元器件产业化基地三期扩产项目"(平谷马坊元器件基地)顺利投产后,24H1"半导体装备产业化基地四期扩产项目"(台马半导体设备基地)也已建成并投入使用,进一步提高了公司的生产制造能力。

   大陆设备Capex规模大+刻蚀、薄膜中长期价值占比提升,公司成长空间足1)国产份额提升。2023年北方华创半导体装备新签订单在210亿元以上,占据大陆366亿美元晶圆厂设备Capex约8％,国产化率提升弹性大。

   2)逻辑芯片在28nm及往下演进过程中,多重曝光技术渗透率提升,存储芯片为进一步提升集成度,3D化趋势显著,均客观上增量了对薄膜、刻蚀工艺的需求量,带来对应设备价值量的提升。

   投资建议:鉴于公司前三季度业绩表现,我们调整公司2024-26年归母净利润预测59/78/88亿元(原预测24/25/26年归母净利润为64/80/97亿元),对应PE分别为35/27/23倍。考虑到公司在半导体设备领域的平台化优势,以及大陆晶圆制造升级的确定性,维持公司"买入"评级。

   风险提示:下游大型晶圆厂扩产不及预期;行业竞争加剧;行业规模测算偏差风险;研报使用信息更新不及时。