赛意信息(300687):业绩阶段性承压,股权激励彰显未来信心

公司发布24Q3季报。公司24Q1-Q3实现营收17.1亿元,同比+1.4％;实现归母净利润0.95亿元,同比-26.3％。其中,24Q3单季度实现营收6.3亿元,同比+1.4％;归母净利润0.65亿元,同比-38.9％。业绩整体符合预期。

   承压阶段整体毛利率环比改善,展现经营韧性。据公告,公司24Q3单季度毛利率35.6％,环比二季度提升2.3pct,产品端盈利能力有所提升,推测ERP相关业务毛利率企稳,智能制造产品占比提升。

   管理/销售费用下降,降本增效效果开始体现。据公告,24Q1-Q3销售费用1.1亿元,同比-5％;管理费用0.9亿元,同比-12％;研发费用2.5亿元,同比+7％。降本效果逐步体现,预计带来的利润释放在后续更加明显。

   股权激励彰显25-27年发展信心。据公司公告,此前发布股权激励目标,以24年净利润为基准:2025-2027年的三个归属期内,若净利润复合增速分别不低于15％,则解锁70％激励;若净利润复合增速分别不低于20％,则解锁100％激励。公司发布的股权激励彰显长期发展信心,预计随下游客户景气度恢复以及智能制造相关业务占比提升,公司将实现进一步成长。

   维持"买入"评级。由于下游景气度恢复较慢,业务增速及毛利率阶段性承压,下调泛ERP、智能制造业务增速假设,预计24-26年泛ERP业务增速为5％/10％/10％(此前预计10％/10％/10％),预计24-26年智能制造业务增速为10％/35％/35％(此前预计35％/35％/40％);小幅下调智能制造业务毛利率假设,预计该业务24-26年毛利率分别为43％/44％/44％(此前预计为44％/45％/45％)。综上,下调公司盈利预测,预计公司24-26年实现归母净利润2.8、3.4、4.2亿元(此前预计24-26年分别为3.1、3.9、5.0亿元)。基于公司智能制造业务的长期成长性,与华为在ERP等领域的深度合作,结合公司目前股价,维持"买入"评级。

   风险提示。下游景气度复苏不及预期;AI业务推广不及预期;大客户需求不及预期;智能制造业务毛利率不及预期。