倍轻松(688793):单季度毛利率创新高,销售费用较高致业绩承压-2024年三季报点评

事件:2024年10月29日,公司发布2024年三季报,2024Q1-Q3实现营业收入8.37亿元,同比下降11.16％;实现归母净利润0.13亿元,同比转正;实现归母扣非净利润0.09亿元,同比转正。

   投资要点:24Q3业绩低于预期。倍轻松2024Q1-Q3实现营业收入8.37亿元,同比下降11.16％;

   实现归母净利润0.13亿元,同比转正;实现归母扣非净利润0.09亿元,同比转正。其中,Q3单季度公司实现营业收入2.33亿元,同比下降32％;实现归母净利润-0.13亿元,同比转负;实现归母扣非净利润-0.15亿元,同比转负。24Q3公司收入、业绩低于预期,预计主要系公司销售策略调整,导致收入减少,同时部分费用投放较为刚性,导致单季度利润转亏。

   线上渠道高基数下承压,线下渠道布局持续优化。线上渠道方面,根据久谦数据显示,三季度公司线上销售额同比-39％,主要系去年同期公司推出爆款产品颈部按摩仪N5mini,收入基数较高所致。线下渠道方面,截至2024年6月30日,公司共设有133家线下直营门店,经销门店数共有63家,分别较2023年末-10/+19家。2023年公司正式开启省级零售服务商招商加盟的新业务模式,通过省级零售服务商现有渠道,有效开发市场盲区,特别是对二三级城市乃至下沉市场的渗透开发,提高倍轻松的品牌认知率;并计划通过省级服务商的优秀市场拓展能力,逐步在省内多网点渗透布局,将品牌影响力辐射至更多更广的核心区域,发挥品牌与门店的协同作用。海外渠道方面,公司通过亚马逊、TikTok等平台设立线上直营店、海外独立站,并在主要业务区域设立子公司以辅助海外线下渠道的开拓与发展。

   销售费用率高增,24Q3盈利能力承压。2024Q3公司实现毛利率66.80％,同比提升2.94个pcts,创下公司上市以来单季度毛利率新高,预计主要得益于产品结构改善。期间费用方面,销售费用率59.99％,同比提升6.37个pcts,预计主要系收入下滑但部分渠道费用较为刚性所致。管理费用率7.25％,同比提升3.06个pcts,财务费用率0.48％,同比提升0.90个pcts。最终录得24Q3净利率-5.59％,同比下降8.22个pcts。

   下调盈利预测,维持"增持"投资评级。公司24Q3经营有所承压,我们下调对于公司的盈利预测,预计2024-2026年分别可以实现归母净利润0.27、0.65、0.97亿元(前值为0.62、0.84、1.18亿元),同比分别转正、+137.2％、+49.8％。我们以科沃斯、石头科技、奥佳华作为可比公司,可比公司24年平均PEG为1.24倍,公司24年PEG为1.14倍,对应当前市值有9％上涨空间,维持"增持"投资评级。

   风险提示:原材料价格波动风险;新品推出不及预期;销售费用率较高风险。公司于2024年7月11日公告《关于2023年年度报告的信息披露监管问询函的回复公告》,在此特别提示。