海信家电(000921):2024Q3受高基数和内需不足影响,收入利润短期承压

事件:2024年10月30日,海信家电发布2024年三季度报告。2024年前三季度公司实现营业收入705.79亿元(+8.75％),归母净利润27.93亿元(+15.13％),扣非归母净利润22.89亿元(+10.99％)。

   2024Q3收入业绩短期承压,主系受到内需不足的影响。2024Q3公司营收达219.37亿元(-0.08％),归母净利润达7.77亿元(-16.29％),均出现不同程度的下滑,主系2023年同期基数较高,叠加内需不足导致公司国内业务出现负增长,进而拖累整体业绩表现。

   2024Q3盈利能力短期承压,销售费用率降幅较为明显。1)毛利率:2024Q3公司毛利率达20.76％(-2.45pct),毛利率出现较大幅度下滑,或系受到原材料价格上涨的影响。2)净利率:2024Q3净利率5.18％(-1.54pct),相较于毛利率降幅有所收窄。3)费用端:2024Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为10.00％(-1.25pct)、2.64％(+0.14pct)、3.75％(+0.68pct)、0.42％(+0.53pct),其中销售费用率降幅显著,财务费用率受到汇兑收益波动的影响略有提升。

   投资建议:行业端,伴随国内新一轮"以旧换新"政策催化,出口链恢复性增长,白电需求有望持续复苏;乘新能源汽车发展东风,上游压缩机等零部件行业有望增长。公司端,白电产品中高端布局持续深化,新能源热管理业务积极拓展,公司收入业绩有望持续增长。我们预计,2024-2026年公司归母净利润为33.16/37.80/42.86亿元,对应EPS为2.39/2.73/3.09元,当前股价对应PE为12.09/10.60/9.35倍。维持"买入"评级。

   风险提示:汇率波动风险、大宗原材料、核心配件价格波动风险、海运及人力成本上升风险、贸易保护主义带来市场风险、技术迭代等。