华大九天(301269):全流程壁垒巩固,份额提升可期-季报点评

华大九天发布三季报,2024年Q1-Q3实现营收7.44亿元(yoy+16.25％),归母净利5854.54万元(yoy-65.84％),扣非净利-3356.43万元(同比转亏)。其中Q3实现营收3.00亿元(yoy+27.69％,qoq+30.14％),归母净利2067.41万元(yoy-76.40％,qoq-31.56％)。24Q3公司营收同比增速较快,预计主因订单交付节奏加快。我们看好公司全流程EDA工具优势,随着国产化进程逐步推进,公司市场份额有望进一步提升。维持"增持"评级。大力度研发投入下,新产品加速迭代24Q1-Q3公司销售/管理/研发费用率为18.78％/11.83％/72.93％,同比+2.45pct/-1.56pct/+2.37pct,其中研发费用率同比增长,预计主因产品研发力度加大。2024年公司新推出设计自动化平台Andes、光学临近效应优化工具Optimus、工艺诊断分析平台Vision等工具,产品迭代持续加快。全流程优势奠定公司竞争壁垒,营收有望稳步增长芯片设计过程涉及EDA点工具繁多,对于用户而言,相比使用多家厂商的点工具,采用同平台的全流程产品能够实现更好的数据兼容性、精度一致性,并且能够显著降低使用成本、提升使用效率。公司目前在模拟电路设计、存储电路设计、射频电路设计等领域已经实现了对设计全流程工具的覆盖,在数字电路设计等领域也在不断提升全流程覆盖率。我们认为,随着公司逐步补齐全 流程产品矩阵,有望构筑更强竞争壁垒,实现营收长期稳健增长。国产化或助推公司份额进一步提升对于国内EDA市场,目前楷登电子、新思科技和西门子占据主导地位,国内EDA供应商目前所占市场份额较小。我们认为,随着自主可控重要性日益提升,国产厂商在国内EDA市场份额有望逐步提高。公司作为国内EDA行业的龙头企业,EDA工具软件产品和相关服务已广泛获得客户认可,与国内外主要集成电路设计企业、晶圆制造企业、封装企业、平板厂商建立了良好的业务合作关系,截至2024年6月30日已拥有全球客户600余家。我们认为,随着EDA国产化进程推进,公司市占率有望进一步提升。

   盈利预测与估值考虑下游需求节奏及研发投入进度,下调收入预测、上调费用率预测,预计公司24-26年EPS分别为0.19、0.39、0.51元(前值0.19、0.42、0.56元)。可比公司平均25E12.2xPS(iFind),考虑到公司全流程产品力进一步增强、EDA国产化有望提速,给予公司25E35.0xPS,对应目标价115.07元(前值83.18元),"增持"。

   风险提示:国际贸易制裁风险,产品整合效果不及预期。