日辰股份(603755):餐饮渠道维持较快增长,期待进一步改善-公司季报点评

24Q3扣非后归母净利润同比+49.39％。24年前三季度公司实现营收2.97亿元,同比+11.78％,归母净利润0.54亿元,同比+30.88％,扣非后归母净利润0.52亿元,同比+35.38％。单Q3公司营收1.1亿元,同比+6.45％,归母净利润0.26亿元,同比+44.52％,扣非后归母净利润0.25亿元,同比+49.39％,现金回款1.02亿元,同比+6.91％,经营性现金流量净额0.18亿元,同比-13.87％。

   24Q3管理费用率同比-8.23pct。24前三季度毛利率38.49％,同比-0.68pct,我们预计主要系产品结构变化所致,销售费用率7.37％,同比+0.22pct,管理费用率(含研发)8.99％,同比-4.2pct,我们预计主要系股份支付费用减少所致,扣非归母净利率17.65％,同比+3.08pct。其中Q3毛利率39.04％,同比+0.61pct,销售费用率7.1％,同比+1.13pct,管理费用率(含研发)3.23％,同比-8.23pct,扣非归母净利率22.8％,同比+6.55pct。

   24Q3餐饮渠道营收同比+20.83％。分产品看,24Q3各产品营收(yoy)分别为酱汁类0.87亿元(+15.81％)、粉体类0.22亿元(-17.15％)、食品添加剂0.005亿元(-28.22％)。分渠道看,24Q3各渠道营收(yoy)分别为餐饮0.58亿元(+20.83％)、食品加工0.37亿元(-9.06％)、品牌定制0.14亿元(+18.91％)、直营商超0.003亿元(-12.55％)、直营电商0.01亿元(+76.55％)、经销商(零售)0.005亿元(-76.24％)。

   后续增长值得期待。公司24Q3增长环比放缓,我们预计主要系部分老客户受消费环境疲软影响所致,老客户的后续恢复、新客户的突破值得期待。另外公司在产品端不断推陈出新,近三年开发的新品销售占比超过50％,为后续增长提供动能。

   盈利预测与估值。我们预计公司24-26年EPS分别为0.81/0.92/1.12元,相关可比公司24年PE在23-40倍,考虑到复合调味品行业景气度较高,公司成长性较好,给予公司一定估值溢价,给予24年40-45倍PE,对应合理价值区间32.4-36.45元,给予"优于大市"评级。

   风险提示。上游原材料价格波动影响;行业竞争加剧等。