广汇能源(600256):Q3业绩符合预期,马朗煤矿逐步兑现-点评报告

导语:Q3业绩符合预期、马朗煤炭顺利投产、长期成长属性凸显事件:2024年10月28日,公司公告2024Q3归母净利润5.48亿元,同比减少24.90％,环比减少15.45％。

   煤炭:销量同环比增长,马朗煤矿产量持续释放。产销量方面,受益于马朗煤矿顺利投产,2024Q3实现原煤产销量为1188.63/1212.36万吨,同比变化168.67％/145.8％,环比增长206.74％/117.35％;提质煤产销量为64.9/77.27万吨,同比下降35.34％/57.49％,环比下降26.67％/30.62％。价格方面,夏季来水较好,煤炭需求下滑,价格环比下跌,2024Q3秦皇岛5500K动力煤末煤平仓均价706.13元/吨,同比下降3.22％,环比下降1.07％。

   天然气:价格趋于稳定,海外套利空间缩窄,贸易气规模下降。2024Q3实现天然气产量1.19亿方,环比减少33.51％,同比减少12.80％;销量10.3亿方,环比增加3.16％,同比减少27.73％。价格方面,2024Q3韩国LNG到岸价13美元/百万英热,环比增长15.56％。

   煤化工:装置检修产销环比下滑,下游需求寡淡拖累价格下滑。产销量方面,24Q3甲醇、乙二醇、煤基油品、煤化工产品、二氧化碳实现产量18.64/2.92/10.59/6.38/1.34万吨,环比减少35.79％/37.74％/28.73％/40.82％/44.86％;实现销量22.62/3.97/11.03/9.16/1.34万吨,同比减少58.89％/78.12％/22.19％/76.10％/51.61％。其中主流市场甲醇、乙二醇、煤焦油价格为2178.41/4629.85/3309.55元/吨,同比变化-16.13％/+0.87％/+14.27％.

   重点项目建设:马朗项目顺利投产,新煤化工项目提高产品附加值,东部煤矿引入战略投资者加速推进开发进度,近期公司马朗煤矿分别取得核准批复和采矿许可证,标志着马朗煤矿顺利投产,随着马朗煤矿的进一步开发,热值有望继续提升。公司公告1500万吨/年伊吾广汇煤炭分质分级利用项目,项目包括提质煤714万吨、煤焦油150万吨、LNG77.8万吨、燃料电池氢气两万吨、液体二氧化碳50万吨等,并围绕产业链延伸规划建设下游高附加值化工品,预计本项目投资额约164.8亿元,建设周期为30个月,项目建成后年均税后利润可达16.4亿元,项目将有效提高产品附加值。公司引入淖毛湖东部煤矿战略合作方并转让东部矿区40％的股权给新疆顺安能源,转让价为20.49亿元,引入战略合作将加速推进淖毛湖东部煤矿开发进度,顺安能源未来具有在区域投建煤化工项目的规划设想,实际若推行可有效扩增区域煤炭市场容量即可就地消纳增量煤炭。

   投资建议:随着冬季来水减弱,水电对于煤电供给影响下降,伴随供暖需求来临,看好天然气和煤炭的价格提升。看好四季度伴随马朗煤矿产能逐步释放,公司煤炭有望实现量价齐升。考虑到公司2024年依然保持每股0.7元的高分红,截至2024年10月30日收盘价,股息率达到8.83％。由于煤炭价格下跌,天然气套利空间缩小,我们下调公司盈利预期,预计2024-2026年归母净利润为46.23/56.43/65.10亿元,当前股价对应PE为11.26/9.23/8.00倍,考虑到公司未来随着优质煤炭产能逐步释放,业绩有望持续增长,且公司保持高股息高分红,维持"买入"评级。

   风险提示:产能释放不及预期、价格回暖不及预期。