中国神华(601088):三季度业绩同环比改善,自产煤单吨毛利提升-2024年三季报点评报告

事件:中国神华发布2024年三季报:前三季度,公司实现营收2538.99亿元,同比增长0.57％,归母净利460.74亿元,同比下降4.55％。单季度实现营收858.21亿元,同比增长3.37％,环比增长6.70％,归母净利165.70亿元,同比增长10.54％,环比增长21.66％。

   观点:公司煤炭产销稳定增长,单三季度自产煤毛利率环比提升。产销量方面,前三季度,公司实现商品煤产量2.44亿吨,同比增长1.0％;煤炭销售量3.45亿吨,同比增长3.8％。其中,自产煤销量2.45亿吨,同比增长0.9％;外购煤销量1.0亿吨,同比增长11.8％。价格方面,前三季度,公司综合售价为564元/吨,同比下降3.3％。其中,年度长协售价492元/吨,同比下降2.6％;月度长协售价713元/吨,同比下降12.8％;现货售价610元/吨,同比下降1.8％。成本方面,前三季度,自产煤吨煤生产成本186.3元/吨,同比下降2.5％;吨煤销售成本300元/吨,同比下降1.7％。

   主要得益于原材料和修理费的下降。毛利率方面,单三季度,自产煤毛利率为46.3％,环比提升6.5个百分点。

   发售电量同环比增长,总装机容量再次提高。前三季度,公司总发电量达到1681.4亿千瓦时,同比增长7.6％;总售电量为1582.7亿千瓦时,同比增长7.8％。这一增长主要得益于新机组的投产和季节性需求的增加,单三季度,公司发电量和售电量分别达到641.0亿千瓦时和603.8亿千瓦时,同比分别增长14.4％和14.9％,环比分别增长31.6％和32.0％。截至2024年9月30日,公司对外商业运营的发电机组总装机容量44,939兆瓦,新增80兆瓦燃煤机组和225兆瓦光伏机组。

   盈利预测及投资评级:公司资源储量丰富,经营稳健,具备长期成长性,预计公司2024-2026年归母净利润分别为600.18/617.00/628.46亿元,当前股价对应PE为13.6/13.2/13.0倍,我们选取陕西煤业、中煤能源、电投能源、山煤国际作为可比公司,中国神华作为行业龙头估值高于行业平均水平,首次覆盖给予公司"增持"评级。

   风险提示:供给端扰动超预期,下游需求大幅下滑,在建矿井未能顺利投产,宏观经济波动风险,国际煤价大幅波动,数据的引用风险。