中集集团(000039):业绩符合预期,持续受益集装箱需求复苏-2024三季报点评

Q3归母净利润位于预告中枢,基本符合预期2024年前三季度公司实现营业收入1290亿元,同比增长36％,归母净利润18.3亿元,同比增长269％,扣非归母净利润16.9亿元,同比增长40％。单Q3公司实现营业收入499亿元,同比增长44％,归母净利润9.6亿元,同比增长892％,扣非归母净利润8.7亿元,同比增长280％。公司三季度利润增速位于业绩预告中枢,符合市场预期。公司经营业绩高增,主要系(1)集装箱行业需求高增,2024年前三季度公司标准干箱销量249万TEU,同比增长422％。(2)海工业务受益需求回暖,2024年前三季度,公司海工营收同比增长78％。非经营损益项目同比大幅改善,去年同期外汇相关衍生品投资活动带来较多非经常性亏损。

   毛利率同比持平,规模效应摊薄费用2024年Q3公司销售毛利率13.6％,同比-0.1pct,销售净利率2.7％,同比提升1.3pct。2024年Q3公司期间费用率9.3％,同比-0.57pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.3％/3.2％/1.4％/3.4％,分别变动-0.7/-1.1/-0.2/+1.5pct。

   集装箱:存量更新+全球贸易增速修复,板块量价有支撑集装箱需求源自国际贸易运输需求与存量淘汰更新。我们认为未来集装箱板块量价有支撑:(1)截至2023年末。全球集装箱保有量约5000万TEU,按20年使用寿命,年存量更新约250万TEU。(2)根据克拉克森9月预测,2024年全球集装箱贸易量增速将由2023年的0.7％,提升至5.2％,且2025年全球集装箱贸易量增速仍有望维持3％增长。我们认为公司作为份额常年稳定40％以上的行业龙一,集装箱板块将持续为公司贡献稳定利润。截止9月末,公司在手订单已排入12月,且钢价延续低位震荡趋势,预计四季度集装箱量利将优于去年同期。

   海工造船:受益周期回暖,公司订单高增迎盈利拐点我们认为集团海工业务下游景气向好:①海上油气:当前油价高于采油盈亏平衡点,油公司资本开支稳中有升,公司的海上钻井平台租约与FPSO接单量有望持续增长,②特种船舶:受益海上风电发展、国产汽车出海,公司的风电安装船和滚装船订单有望持续增长。2024年前三季度公司海工已生效新签订单32.5亿美元,同比增长121％,累计在手订单74亿美元,同比增长42％。随订单兑现业绩,板块有望持续增长。

   盈利预测与投资评级:我们维持公司2024-2026年归母净利润预测为25/33/48亿元,当前市值对应PE为19/14/10倍,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济波动、地缘政治风险、原油价格波动等。