滨江集团(002244):持续深耕杭州,销售排名上升

事件

   2024年10月30日,公司发布2024年三季报:1-9月实现营收407.84亿元,同比-12.09％;实现归母净利润16.33亿元,同比-33.94％。第三季度实现营收165.83亿元,同比-14.36％;实现归母净利润4.67亿元,同比-44.11％。

   点评

   营收及归母净利下降,主因结转规模及结转毛利均下降。公司营收下降,主因交付结转体量同比减少;归母净利降幅比营收降幅更大,主因交付项目本身毛利下降,24年1-9月公司毛利率为10.4％,较去年同期下降4.6个百分点。根据项目建设进度,公司楼盘将在今年四季度集中交付,结转规模大幅提升或有望带动业绩出现回升。

   经营性现金净流出。24年1-9月公司经营性现金流净额为-14.1亿元,而去年同期为净流入279.0亿元,主因:①销售同比下降;②按揭首付比例下调、工程形象进度未结顶导致按揭放款条件受限;③公司维持较强的拿地力度。

   销售位居行业前列,销售排名上升。根据克而瑞,24年1-9月公司全口径销售金额801.3亿元,同比-34.4％,位居行业第8位,较2023全年提升3位。

   投资聚焦杭州。根据中指院,24年1-9月公司累计拿地11宗,总拿地金额251亿元,权益拿地金额222亿元,权益比例88.5％,权益拿地金额位列全行业第四名。公司深耕杭州,拿地聚焦,11宗地块均位于杭州。

   投资建议

   杭州市场韧性较强,公司深耕杭州效果凸显,前期项目结算后毛利率有望回升,预计未来业绩将恢复增长。我们维持公司盈利预测不变,预计2024-26年归母净利润分别为26.3亿元/32.9亿元/37.0亿元,同比分别+4.1％/+24.9％/+12.5％,公司股票现价对应2024-26年PE估值分别为11.4x/9.2x/8.1x,维持"买入"评级。

   风险提示

   宽松政策落地不及预期;土地市场竞争加剧;杭州市场大幅下行。