中国太保(601601):投资端驱动业绩同比高增,负债端延续高质量增长-2024Q3业绩点评

投资端驱动业绩同比高增,负债端延续高质量增长,维持买入评级2024年10月30日中国太保披露三季度报告,2024年前三季度实现归母净利润383.1亿元,同比+65.5％,承保/投资服务业绩分别同比+0.6％/+152％,前三季年化ROE达19.5％,同比+6.3pct,净资产较年初+10％,业绩符合我们预期。NBV142.4亿元,同比+37.9％,margin达20.1％,同比+6.2pct,Q3新单回暖+magrin提升驱动NBV增速较2024H1+22.8％扩张。我们预测2024-2026NBV分别同比+35.2％/+16.9％/+10.9％,对应EV增速+9.5％/+11.9％/+11.8％,我们维持2024-2026年归母净利润预测至478/622/714亿元,分别同比+75.3％/+30.2％/+14.7％,对应EPS分别为4.97/6.47/7.42元。公司寿险核心队伍规模产能延续提升、银保价值贡献高增,财险COR稳定且业务结构改善,当前股息率(TTM)达2.74％,当前股价对应2024-2026年PEV分别为0.4/0.4/0.3倍,维持"买入"评级。

   负债端延续高景气,核心人力量稳质升,银保渠道聚焦价值2024前三季寿险保险服务收入623亿元,同比-2.5％,规模保费2301亿元,同比+3.3％,总体新单保费同比-4.3％(2024H1为-11.6％,下文同),Q3单季同比+16.4％受益停售机遇。(1)个险渠道:代理人渠道深化"芯个险"转型,前三季新保规模保费338亿元,同比+16.3％(+10％)。公司核心人力量稳质升,月均核心人力5.8万人,同比+2.4％,较2024H1环比-3％,对应月人均新单保费6.1万元,同比+15％。前三季增员人力同比+15.5％,对应月人均新单保费同比+35％。13/25个月保单继续率分别97.5％/92.3％,分别同比+2.0pct/+8.2pct。(2)银保渠道:坚持以价值为核心,聚焦重点区域和战略渠道,前三季银保渠道新单规模保费同比-18.4％(-30.4％),其中个人长险期缴新保规模保费同比+23.2％。(3)团政渠道;升级职团开拓管理体系,前三季新保规模保费13.5亿元,同比+18.3％。

   COR同比持平且业务结构持续优化,投资资产和收益率受益股市回暖双提升(1)2024前三季财险保费收入1452亿元,同比+4.4％,整体COR97.8％,同比持平,较2024H1的97.1％有所提升。根据国家防灾减灾救灾委披露2024前三季自然灾害直接造成经济损失3232亿元,同比+5％,公司加强品质管控,提升风险减量服务效能,有效助力防灾减损。前三季公司实现原保费保费收入1589亿元,同比+7.7％,其中车险原保费收入781亿元,同比+3.3％,持续创新新能源车险经营模式,进一步优化车险成本。非车险原保费为817亿元,同比+12.2％,公司深化"农业保险+"产品和服务创新,全面实施三大主粮完全成本保险和种植收入保险,产品供给能力持续强化。(2)2024三季度末集团总投资资产2.58万亿,较年初+14.9％,年化净/总投资收益率分别3.9％/6.3％,分别同比-0.1pct/+3.1pct,公司投资资产规模和收益率双提升,预计主要受益权益市场改善下FVTPL资产公允价值上升,承保财务损益743亿元,同比+93％,占投资收益比重75％,同比-5pct。公司OCI资产1268亿元,占比达4.9％,较年初+0.5pct。

   风险提示:长端利率超预期下行;寿险转型进展慢于预期。