华利集团(300979):核心客户Deckers靓丽,期待Adidas增量-季报点评

公司发布2024Q3季报公司24Q3收入60亿同增19％;归母净利润9.6亿同增16.1％,扣非后归母净利9.6亿同增17.5％;24Q1-3公司收入175亿同增22％,归母净利润28亿同增24％,扣非后归母28亿同增24％。24Q1-3公司毛利率27.8％同增2.5pct;净利率16.2％同增约0.2pct。印尼两期工厂预计产能合计5000-6000万双/年,陆续建设逐步投产目前公司主要生产基地位于越南,印尼的成品鞋工厂已于2024年上半年开始投产。制鞋业是劳动密集型产业,产品主要销售到欧美等海外地区,工厂选址会综合考虑劳动力资源丰富、海运及物流便利、当地营商环境、国际贸易环境等多方面因素。

   综合多种因素,公司计划在印尼建设较大规模的产能基地,建设方案也会事先跟客户沟通。未来3-5年公司主要还是在印尼及越南新建数个工厂。

   Deckers财报上调指引,乐观看待增量贡献近期公司公告FY25Q2(24/7/1-8/31)财报,收入13亿美元同增20.4％;其中Hoka5.7亿美元同增35％,UGG6.9亿美元同增13％;本季(营业利润率)OP3亿美元同增35.8％,OPM23.3％同增2.7pct;本季末库存7.8亿美金同增7％,增长显著慢于收入,我们预计有较大备库需求。同时,公司指引FY25收入同增12％(上调,原值10％);OPM20-20.5％(上调,原值19.5-20％)。我们预计华利集团或将受益Deckers表现,我们乐观预期其订单增长。

   此外,公司公告,公司一直在拓展新客户,公司与阿迪达斯的合作也在推进。我们认为,阿迪作为全球知名头部运动品牌商,一方面、自身订单规模较大,未来或有效增厚华利业务规模,带来收入利润增量;另一方面、验证头部品牌对华利生产制造能力的认可肯定,华利在行业具备相对优势。维持盈利预测,维持"买入"评级我们预计公司24-26年EPS分别为3.3元、3.8元以及4.2元,PE分别为21X、18X、16X。

   风险提示:市场经营风险、接单不及预期,核心高管流失。