羚锐制药(600285):公司业绩持续稳健增长-2024年三季报点评

公司业绩稳健增长。2024年前三季度,公司实现营业收入27.59亿元,同比+10.07％;归母净利润5.74亿元,同比+23.10％。归母净利润的较快增长,得益于销售规模增长及期间费率的下降。公司持续加强"两只老虎""小羚羊"等品牌建设,加快品类拓展,进一步提升服务质量,公司经营呈现"稳中有进、进中向好"的发展态势。单独Q3来看,公司实现营收8.53亿元(同比+5.83％),归母净利润1.61亿元(同比+7.80％)。

   公司疼痛治疗产品占优。我国慢性疼痛患者基数大,患病率随着年龄的增长而增长,而超过60％的慢性疼痛患者通过自我诊疗的方式进行疼痛管理,贴剂因具备显著优势而被广泛使用。公司拥有一系列治疗慢性疼痛、跌打损伤的外用产品。其中通络祛痛膏、活血消痛酊为公司独家产品,"两只老虎"系列年销量超10亿贴,且在同品名产品中拥有比较优势。近年公司还积极布局化药贴剂,启动吲哚美辛贴片等产品上市,不断丰富公司产品种类。

   公司持续提升盈利能力。2024年前三季度,公司销售、管理、财务费用率分别为44.42％、7.07％、-0.48％,同比分别-1.41pct、-0.63pct、+0.50pct;销售毛利率、销售净利率分别为75.00％和20.80％,同比分别+0.38pct和+2.20pct。公司继续深化营销管理,不断优化销售渠道和费效比,提高公司的盈利能力。

   【投资建议】公司营收增长基本符合我们的预期,归母净利润增长好于我们的预期。我们维持公司2024-2026年营业收入分别为人民币37.52/42.26/47.25亿元,略微下调销售费用率,略微提升归母净利润分别至6.98/8.11/9.38亿元,EPS分别为1.23/1.43/1.65元,对应PE分别为18/15/13倍。我们看好公司在骨科疾病、心脑血管疾病等中医药治疗优势领域的长期布局。维持"买入"评级。

   【风险提示】行业政策变化风险;

   产品质量控制风险;

   毛利率波动风险;