海天味业(603288):收入、利润稳健增长,彰显龙头优势-公司季报点评

24Q3营收同比+9.83％。24年前三季度公司实现营收203.99亿元,同比+9.38％,归母净利润48.15亿元,同比+11.23％,扣非后归母净利润46.15亿元,同比+11.14％。单Q3公司营收62.43亿元,同比+9.83％,归母净利润13.62亿元,同比+10.5％,扣非后归母净利润12.89亿元,同比+9.11％,现金回款72.59亿元,同比+12.48％,经营性现金流量净额16.26亿元,同比+87.14％。

   24Q3毛利率同比+2.07pct。24前三季度公司在成本下降背景下,毛利率有所修复,同时在需求疲软背景下,销售费用率略有提升,具体来看24前三季度毛利率36.78％,同比+1.29pct,销售费用率5.87％,同比+0.43pct,管理费用率(含研发)4.98％,同比+0.32pct,扣非归母净利率22.62％,同比+0.36pct。其中Q3毛利率36.61％,同比+2.07pct,销售费用率5.58％,同比-0.01pct,管理费用率(含研发)5.98％,同比+1.08pct,扣非归母净利率20.65％,同比-0.14pct。

   24Q3其他产品营收同增15.08％。在Q3消费疲软背景下,公司各主要产品均取得稳健增长,其他产品表现亮眼,各产品的24Q3营收/增速分别为:酱油30.75亿元/+8.72％、调味酱5.83亿元/+10.17％、蚝油11.05亿元/+7.83％、其他产品10.19亿元/+15.08％。

   23Q3线上渠道营收同增45.42％。线下与线上的24Q3营收/增速分别为:线下54.45亿元/+8.12％、线上3.36亿元/+45.42％。分区域看,24Q3各区域营收/增速分别为:东部11.75亿元/+19.94％、南部11.53亿元/+7.82％、中部12.87亿元/+11.55％、北部14.39亿元/+8.09％、西部7.28亿元/-0.78％。

   截止三季度末公司经销商数量累计为6722家,相比年初净增加131家。

   盈利预测与估值。我们预计公司24-26年EPS分别为1.13/1.29/1.48元,相关可比公司24年PE在23-36倍。考虑到公司品牌、渠道、产品力都极其优秀,未来市占率有望逐渐提升,给予公司24年40-50倍PE,对应合理价值区间45.2-56.5元,给予"优于大市"评级。

   风险提示。餐饮行业景气下滑;原材料价格波动影响;行业竞争加剧等。