德业股份(605117):出货结构优化盈利提升,渠道优势稳固

业绩简评2024年10月29日公司披露三季报,前三个季度实现营收80.2亿元,同比增长26.7％;实现归母净利润22.4亿元,同比提升42.8％。公司Q3实现营收32.7亿元,同比增长128.2％,环比增长14.1％;实现归母净利润10.0亿元,同比增长229.5％,环比增长25.1％。

   经营分析毛利率环比大幅提升,大概率受出货结构优化影响:公司Q3整体毛利率为44.5％,环比提升6.8pct,同比提升8.4pct,预计主要受出货结构优化影响。从Q3海关逆变器出口数据来看,组串式需求为主的东南亚、巴西等地区环比略有放缓,而储能逆变器需求为主的德国、乌克兰等地区环比继续提升。结合下游需求数据来看,预计公司Q3毛利率较高的储能逆变器及电池包出货占比有所提升,进而驱动毛利率环比大幅向上。

   业绩环比逆势提升,渠道优势依然稳固:据海关总署,Q3国内逆变器累计出口166亿元,同比+10.2％,环比-2.3％。行业Q3环比下降背景下,公司Q3营收及归母净利润均保持环比增长,验证公司在下游新兴市场渠道优势依然稳固。随着公司持续针对下游需求更新迭代产品,预计公司下游渠道优势有望继续维持。

   存货环比略有提升,预计为台风及备货受影响:截至三季度末,公司存货规模为13.8亿元,环比增长20.9％,预计主要受台风导致的发货延迟及四季度备货影响,从合同负债来看,截至Q3末合同负债规模为5.23亿元,环比增长66.3％。进入Q4,随着东南亚地区雨季结束需求回暖,以及公司一系列新品正式上市销售,公司业绩增长有望持续。

   盈利预测、估值与评级根据公司三季报及我们对行业最新判断,上调2024-2026年归母净利润预测至29.0(+3％)、39.3(+10％)、46.2(+9％)亿元,对应PE为20、15、13倍,维持"买入"评级。

   风险提示新兴市场需求不及预期;市场竞争加剧;国际贸易风险。