天岳先进(688234):前三季度收入创新高,8寸衬底率先量产-2024年三季报点评

事件:10月29日,天岳先进发布2024年三季报,公司前三季度实现营业收入12.81亿元,同比增长55.34％;实现归母净利润1.43亿元,同比扭亏为盈,双创新高。

   前三季度收入创新高,盈利能力持续改善。公司第三季度实现营业收入3.69亿元,环比下滑24.07％,同比下滑4.60％;实现归母净利润0.41亿元,环比下滑26.78％,同比增长982.08％。公司第三季度毛利率为32.63％,环比增长13.94pcts,同比增长8.66pcts。从前三季度来看,公司业绩的增长,一方面得益于下游应用市场持续扩大,终端场景对高品质、车规级的产品需求旺盛;另一方面,公司与国内外一线大厂具有良好的合作基础,公司导电型产能产量持续提升,交付能力继续增强。

   临港扩产持续推进,8寸衬底率先实现批量销售。2024年上半年,公司上海临港工厂已经能够达到年产30万片导电型衬底的大规模量产能力。公司车规级高品质导电型衬底产品向国际大厂客户大规模批量供应,推动公司业绩增长。导电型产品的批量交付和车规级高品质广受好评。公司对碳化硅技术在下游应用领域市场规模的长期增长充满信心。公司已经制定战略规划,将继续稳步推进临港工厂第二阶段产能提升。根据日本富士经济的调研报告,2023年,天岳先进的导电型碳化硅衬底市占率已经进入全球前三。2024年上半年,公司衬底产品出货量继续保持领先。同时,公司在8英寸衬底上进行了前瞻性布局,已经具备先发优势和领先地位。公司不仅实现8英寸碳化硅衬底国产化替代,同时已经率先实现海外客户批量销售。

   客户进展积极,英飞凌高度认可。公司继续加强与国内外知名客户开展长期合作,并已成功切入国际大厂的供应链。公司在产品稳定性、一致性上获得国际一线客户认可,包括与英飞凌、博世、安森美等多家国际头部大厂进行了合作。在国内,公司已经与行业内下游环节的主要企业开展合作,共同推动国内第三代半导体的发展。公司客户英飞凌也主动报道与公司的合作,公司将继续向其供应高品质6英寸碳化硅衬底,也将助力英飞凌向8英寸碳化硅晶圆过渡。而且英飞凌报道指出,天岳先进的供应量预计将占到英飞凌长期需求量的两位数份额。截至目前,全球前十大功率半导体企业超过50％已成为公司客户,公司致力于与客户共同推动碳化硅技术在更多领域的渗透应用。

   投资建议:我们看好公司的SiC业务将受到下游需求拉动并持续增长,预计24/25/26年公司实现归母净利润1.86/3.32/5.03亿元,对应当前的股价PE分别为135/76/50倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:终端需求不及预期,产能建设不及预期,产品认证不及预期。