新天然气(603393):马必区块持续放量,24Q3业绩环比微增-2024年三季报点评

事件:2024年10月29日,公司发布2024年第三季度报告。2024年前三季度,公司实现营业收入29.64亿元,同比增长16.70％;实现归母净利润8.82亿元,同比增长30.28％;实现扣非归母净利润8.77亿元,同比增长31.23％。

   24Q3毛利率环比下降,在其他收益和投资收益环比提升的驱动下,业绩环比微增。24Q3,公司实现营业收入10.13亿元,同比增长42.67％,环比增长23.47％;实现归母净利润2.77亿元,同比大增43.76％,环比增长1.55％。从盈利能力来看,24Q3公司实现毛利润为4.19亿元,环比小幅下降2.90％;毛利率为41.41％,环比下降11.24pct。此外,公司其他收益和投资收益分别为1.11和0.24亿元,环比分别增长119.39％和113.49％。

   马必产量持续增长,明年有望进一步贡献增量。截至2024年6月30日,马必区块日产量超250万方且持续攀升,8月末日产量接近260万方左右,且年底有望达到日产气量300万方。我们预计,公司24Q3的营收同环比增长主要得益于马必区块的产量增长。由于Q4是天然气的消费旺季,预计24Q4公司的气价有望对业绩起到正向拉动的作用。明年来看,马必区块的产量或将达到11亿立方米,比今年的计划产量将增长22％。

   资源储备丰富,未来成长可期。公司自2023年以来陆续收购了3个新的勘查探矿权,分别是:①紫金山区块:勘查面积约528.3平方公里,主要资源为中深部煤层气、致密气两大非常规天然气,预计明年有一定产量贡献;②贵州丹寨1区块和2区块:是公司拥有的自主区块,勘查面积合计约300平方公里,主要资源为页岩气,保守估计页岩气资源量500～1000亿立方米;③喀什北项目:合同面积约3146平方公里,主要资源为常规油气;其中,阿克莫木气田面积约112平方公里,于2020年进入生产期,经批准的设计产能11.1亿立方米/年,2023年实现产量5.62亿立方米,目前公司在加大透水相关问题治理力度,预计明后年有望实现8、11亿立方米的产量;阿克莫木气田之外的地区合同区面积约3034平方公里,目前处于勘探期,初步预计资源量包含天然气约2000亿立方米、原油约8000万吨。

   投资建议:公司产量成长性较高,且储量丰富、新资源不断充实,我们预计,2024-2026年公司归母净利润分别为13.14/15.86/19.23亿元,EPS分别为3.10/3.74/4.54元/股,对应2024年10月29日的PE分别为10/8/7倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:天然气价格下降风险;气井开采不达预期的风险;需求不及预期的风险。