稳健医疗(300888):Q3业绩表现向好,发布股权激励草案、彰显发展信心-2024年三季报点评

剔除去年稳健工业园更新改造影响,前三季度收入、归母净利润同比+1.0％、-29.6％稳健医疗发布2024年三季报。公司2024年前三季度实现营业收入60.7亿元,同比增加1.0％,归母净利润5.5亿元,同比下滑74.3％,扣非净利润4.7亿元,同比下滑24.0％,EPS为0.95元。若剔除去年Q3稳健工业园城市更新改造项目的影响后,前三季度公司归母净利润同比下滑29.6％。

   单季度来看,2024Q3公司实现收入20.4亿元,同比增长16.8％,归母净利润1.7亿元,同比下滑88.5％,扣非净利润1.4亿元,同比增长104.6％;若剔除稳健工业园城市更新改造项目影响后,2024Q3公司归母净利润同比增长62.2％,其中利润增速明显快于收入,除费用率下降影响外,Q3公司所得税费用亦有明显减少。

   另外,2024Q1/Q2公司收入同比-18.8％/+11.0％,归母净利润同比-51.6％/-33.8％,剔除稳健工业园城市更新改造项目影响后,2024Q3公司收入及利润增速环比均有改善。

   医用耗材业务前三季度收入同比-11.5％,Q3单季度同比+13.1％前三季度医用耗材业务实现收入26.6亿元,同比下滑11.5％,收入占总收入的比重为43.7％;2024Q3单季度实现收入9.4亿元,同比增长13.1％,在Q2单季度收入增速转正、增长6.6％后,单三季度收入增速进一步提升。

   1)分渠道来看:国外销售渠道前三季度实现收入12.0亿元,同比增长12.7％,占医用耗材业务收入的比重为45.2％;国内药店及电子商务2024Q3单季度合计实现收入1.9亿元,同比增长21.6％。

   2)分产品来看:常规医用耗材产品2024Q3单季度实现收入8.5亿元,同比增长14.3％;核心品类方面,高端敷料及健康个护业务前三季度分别实现收入5.7/2.9亿元,同比增长33.5％/36.2％,增长势头良好。

   健康生活消费品业务前三季度收入同比+13.7％,Q3单季度同比+20.6％前三季度健康生活消费品业务实现收入33.6亿元,同比增长13.7％,收入占总收入的比重为55.4％;2024Q3单季度实现收入10.8亿元,同比增长20.6％、单季收入增速较Q2的13.8％提升。

   1)分渠道来看:前三季度线上渠道收入同比增长14.0％,线下门店收入同比增长近双位数。

   2)分产品来看:干湿棉柔巾/成人服饰/卫生巾前三季度分别实现收入10.1/6.4/4.6亿元,收入分别同比增长31.3％/13.3％/10.4％,2024Q3单季度收入同比分别增长47.1％/23.8％/17.1％。

   前三季度毛利率同比下降、费用率提升,存货增加,经营净现金流增加毛利率:前三季度毛利率同比下降2.0PCT至48.1％。分季度来看,24Q1～Q3单季度毛利率分别为47.6％/49.7％/47.0％,分别同比-3.3PCT/-2.4PCT/持平。

   费用率:前三季度期间费用率同比提升2.3PCT至36.7％,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为26.0％/7.7％/3.8％/-0.7％,分别同比+1.9/+0.5/-0.7/+0.5PCT。

   24Q1～Q3单季度期间费用率分别同比+5.9/+1.2/-1.5PCT。

   其他财务指标:1)存货24年9月末较年初增加38.6％至19.9亿元,同比增加35.7％;存货周转天数为147天,同比增加10天。2)应收账款24年9月末较年初增加46.8％至11.3亿元,同比增加41.0％;应收账款周转天数为42天,同比增加3天。3)经营净现金流前三季度为4.9亿元,同比增加119.3％,主要系运营资金管理持续改善贡献。

   Q3医用耗材及消费品收入增速环比均加快,发布股权激励草案、彰显发展信心2024年第三季度公司医用耗材及消费品业务收入增速环比均有加快,医用耗材业务前三季度收入累计同比实现正增长,此外公司于9月30日完成收购GRI的75.2％股权,其是一家总部位于美国的全球性医疗耗材和工业防护企业,有望增加公司海外产能、销售渠道及本地化运营能力,提升国际竞争力。消费品业务方面,全棉时代品牌心智不断深化,重点品类市占率增长,会员基数呈增加趋势,并持续深化与消费者的情感链接与互动交流。

   公司发布限制性股票激励计划(草案),拟授予不超过308位激励对象共计748万股限制性股票,约占总股本的1.28％,激励对象包括公司董事、高级管理人员以及董事会认为需要激励的其他人员。激励计划业绩考核要求为,2025/2026/2027年公司总收入同比增速触发值均为13％,目标值均为18％,其中医疗业务与消费品业务板块考核要求与公司总体要求一致。此次激励计划有助于激发员工积极性,提升公司治理水平。

   考虑国内外需求仍存不确定性,我们下调公司24～26年盈利预测(归母净利润较前次盈利预测分别下调20％/17％/13％),按最新股本计算,对应24～26年EPS分别为1.29/1.50/1.76元,PE分别为25/21/18倍,维持"增持"评级。

   风险提示:医用耗材板块国内外需求疲软、行业政策变化等;消费品板块需求疲软、电商渠道流量增长放缓、获客成本上升;棉价或汇率大幅波动。