国信证券(002736):盈利同比有所修复,自营贡献收入支撑-2024年三季报点评

事件:10月29日,国信证券发布2024年三季度财报,公司24年前三季度实现营收122.7亿元,同比减少1.38％;归母净利润48.8亿元,同比增长0.1％;前三季度加权平均ROE4.74％,较上年同期下降0.26pct;基本每股收益0.41元/股。

   点评:营收与盈利Q3单季同比均有所增加。24Q1-3公司实现营业收入122.7亿元,同比-1.38％;Q3单季营收45.1亿元,同比+6.6％,较Q2单季环比+2.7％;24Q1-3公司归母净利润48.8亿元,同比+0.1％;Q3单季归母净利润17.4亿元,同比+35.5％,较Q2单季环比-8.9％。公司前三季度自营/经纪/投行/资管/信用营收占比分别为48.8％/24.8％/5.3％/5.2％/6.6％,同比分别+9.4/-1.7/-3.5/+2.4/-5.5pct,收入结构方面较去年同期变动显著,自营贡献主要营收。

   经纪业务持续承压,前三季度自营业务收入同比+22.3％。24Q1-3,A股市场日均股基交易量为9210亿元,同比-8.6％;24Q1-3公司经纪业务净收入为30.4亿元,同比-7.8％,Q3单季较去年同期-14.4％、环比Q2单季-13.9％,为9.1亿元,主要系A股市场行情低迷影响代理买卖证券等传统业务收入下滑所致。信用业务方面,截至9月末,全市两融余额为1.44万亿元,同比-9.5％;24Q1-3公司信用业务利息净收入同比-46.4％为8.0亿元,Q3单季较去年同期-38.4％、环比Q2单季+10.1％,为3.2亿元,主要受金融资产利息支出显著增加影响利息净收入。自营业务方面,今年以来债市收益推动公司24Q1-3自营业务收入同比+22.3％至59.8亿元,Q3单季较去年同期+93.0％、环比Q2单季+4.3％,为22.6亿元,前三季度自营业务为公司业绩贡献主要营收增量。未来,公司有望通过财富管理业务转型升级,获得传统业务的业绩修复。

   前三季度投行业务净收入同比-41％,资管业务同比营收回升。24Q1-3,A股市场IPO家数与募集资金分别是69家/478.7亿元,同比分别-73.9％/-85.2％;再融资家数与募集资金分别为156家/1837.7亿元,同比分别-60.5％/-72.1％,市场融资规模同比下滑显著。24Q1-3公司投行业务净收入受A股市场IPO与再融资节奏放缓影响同比-41.0％至6.5亿元,Q3单季较去年同期-31.8％、环比Q2单季+38％,为2.5亿元。中期看,随着注册制改革加速推进,公司紧抓粤港澳大湾区建设重要机遇,深耕深圳本土股权融资市场,推动"投行+"生态服务升级,有望给公司的投行业务带来更大的增量空间。24Q1-3公司资管业务净收入同比+81.6％为6.3亿元,Q3单季较去年同期+63.9％、环比Q2单季+3.4％,为2.4亿元,公司多元化的资管产品及专业配置策略推动资管业务收益增厚。未来公司资管业务将通过创新策略、专业化运营和聚焦投研等措施,为客户提供高质量服务,持续打造品牌影响力。

   盈利预测与评级:公司作为辐射粤港澳区的地方券商,以新金融服务、新业务模式持续推进业务创新,收入来源多元且业绩稳健。鉴于当下A股震荡行情,我们预测公司24-26年归母净利润分别为65.18(下调9.8％)/68.14(下调15.8％)/72.06亿元(新增),EPS分别为0.68/0.71/0.75元,当前股价对应PE估值分别为16.97/16.24/15.35倍,维持"增持"评级。

   风险提示:经济下行压力加大;活跃资本市场改革不及预期