怡合达(301029):Q3归母净利润增速转正,新能源拖累减轻业绩拐点已至-2024年三季报点评

Q3单季度归母净利润增速转正,业绩拐点已至公司2024年前三季度实现营收18.57亿元,同比-15.72％;实现归母净利润3.28亿元,同比-27.31％;实现扣非归母净利润3.24亿元,同比-28.05％。2024年前三季度公司归母净利润降幅大于营收降幅,主要系公司毛利率同比下滑叠加期间费用率同比有所提升。

   单季度来看:2024Q3实现营收6.27亿元,同比-7.35％,相比于2024年前两季度营收同比-19.42％降幅有所收窄;实现归母净利润1.06亿元,同比+0.31％,单季度归母净利润同比增速实现转正;实现扣非归母净利润1.04亿元,同比-0.72％。

   盈利能力有所下滑,销售＆管理费用率有所提高公司2024年前三季度毛利率为35.44％,同比-3.92pct。2024Q3单季度毛利率为35.05％,同比-0.55pct,环比-1.06pct。公司毛利率下滑主要系下游毛利率较低的锂电板块占比较24H1略有回升,拖累综合毛利率水平。2024年前三季度销售净利率为17.67％,同比-2.82pct。2024Q3单季度销售净利率为16.85％,同比+1.29pct,环比-1.46pct。

   期间费用率方面,2024年前三季度公司期间费用率达15.83％,同比+0.87pct,其中销售/管理/财务/研发费用率同比+0.80pct/+1.27pct/-1.24pct/+0.04pct,管理费用率提升主要系职工薪酬提升,财务费用率下降主要系收到银行定期存款利息。

   FA业务布局深化＆下游结构优化,FB业务有望迎快速增长期1)公司不断深化FA业务布局:主要措施包括:①持续开发产品品类:截至2024H1末,公司已成功开发涵盖226个大类、3,880个小类、180余万个SKU的FA工厂自动化零部件产品体系;②加强供应链管理能力:公司建立了敏捷制造的自制供应、OEM/ODM供应和集约化采购的产品供应体系,2023年整体交期达成率达96.85％,同比+1.8pct。2)下游结构优化:公司下游结构持续优化,毛利率偏低的光伏、新能源下游营收占比不断下降,其中光伏下游占比从2023年的15％下降至2024H1的11％,新能源下游占比从2023年的31％下降至2024H1的17％。3)FB业务快速增长,开辟增长新曲线:2023年公司FB业务快速增长,实现营收1.56亿元,同比+117％,公司对自动报价系统和自动编程系统进行升级开发,为客户提供更加智能化的"来图定制加工"。

   盈利预测与投资评级:考虑到制造业复苏低于预期,我们下调公司2024-2026年归母净利润预测分别为4.59(原值6.30)/5.53(原值7.92)/6.65(原值10.42)亿元,当前股价对应动态PE分别为34/28/23倍,考虑到公司收入结构正逐渐转型以及未来长期成长性,维持"增持"评级。

   风险提示:原材料价格波动、制造业恢复不及预期、行业竞争加剧。