华阳集团(002906):核心客户新车周期向上,业绩同环比高增-2024三季度业绩点评

公司公告:公司发布2024年三季度业绩,业绩处于业绩预告中上,符合预期。2024年Q3公司实现营业收入26.5亿元,同环比+37％/+20％;24Q3公司实现归母净利润1.78亿元,同环比+53％/+23％,扣非归母净利润1.74亿元,同环比+57％/+25％。

   核心客户产销上量,主营业务持续增长。客户端:24Q3公司核心客户奇瑞/长安/吉利/长城/赛力斯/理想产量分别环比+13％/-17％/+14％/+1％/+17％/62％,核心客户新车进入放量周期。同时公司汽车电子产品横向拓展,客户开拓进展顺利,根据公司2024年半年报,2024年上半年,公司汽车电子业务显著增长,座舱域控、HUD、屏显、无线充电及车载娱乐系统等核心产品赢得大量订单,客户群大幅扩展。国际合作方面,成功与上汽奥迪、Stellantis集团、长安马自达、长安福特、北京现代、戴姆勒等车企建立新项目合作。

   降本增效,净利率同环比提升。24Q3公司毛利率21.06％,同比-0.82pct,环比-0.88pct,同环比下降主要为产品结构变化所致,公司核心放量的汽车电子业务毛利率低于整体。24Q3期间费用率为12.7％,同环比-1.9pct/-1.2pct,受益于规模效应销售/管理/研发费用率均处于下降通道。24Q3公司归母净利率为6.7％,同环比+0.7pct/+0.2pct。

   智能驾驶业务加速,跻身域控制器第一梯队。2024年北京车展公司首发亮相了"高通骁龙8255域控解决方案",公司推出的高性能行泊一体域控产品,可实现L2+级别智能驾驶功能,包括高速NOA、城市NOA及记忆泊车,支持OTA升级。公司预计2024H2推出基于高通8775的舱驾融合域控,竞争力有望进一步提升。

   盈利预测与投资评级:由于公司订单释放节奏超预期,业绩逐季度高增,我们上调公司2024-2026年营收预测为98.0/121.7/143.9亿元(原为90.3/112.3/132.8亿元),同比分别+37％/+24％/+18％;上调2024-2026年归母净利润预测为6.7/9.0/11.3亿元(原为6.5/8.9/11.2亿元),同比分别+45％/+33％/+26％,对应PE分别为24/18/14倍,维持"买入"评级。

   风险提示:海外市场拓展不及预期;下游乘用车需求复苏低于预期,乘用车价格战超过预期。