嘉必优(688089):生育政策落地,资产重组强化研发实力-公司信息更新报告

收入平稳,公司筹划资产重组2024Q1-Q3营收3.87亿元,同比增19.2％;扣非前后归母净利润0.84、0.66亿元,同比增38.9％、59.7％。2024Q3营收1.26亿元,同比增0.2％,扣非前后归母净利润0.16、0.13亿元,同比-37.4％、-31.2％。公司筹划定增或现金购买欧易生物65％股权,停牌不超过5个交易日。2024Q3欧洲发货节奏调整,我们下调2024-2026年归母净利润预测至1.24/1.54/1.94亿元(前值1.35/1.68/2.11亿元),对应EPS预测0.74/0.92/1.15元,当前股价对应28.4/22.8/18.2倍PE,生育政策落地,资产重组有望强化研发实力,维持"买入"评级。

   国际业务受航运因素影响有所放缓,国内业务平稳2024Q3国内下游奶粉需求整体偏淡,订单有所增长但增速相对2024Q2放缓。国际市场2024Q3同比下滑,预计一方面受基数影响,一方面2024H1受中东局势影响、欧洲航线紧张,前期客户取货积极、备货充足,2024Q3中东航线运力恢复,取货相对2024H1有所放缓。但中长期来看,帝斯曼专利到期后公司将继续受益于份额替代,国际业务有望恢复增长。

   2024Q3国际业务占比下降导致毛利率承压2024Q3归母净利率同比-7.61pct,其中毛利率同比-6.37pct,国际业务发货趋缓导致结构占比下降。销售、管理、研发费用率同比-0.32、-1.65、+1.59pct,研发费用环比同比有所提高,资产减值损失增加导致归母净利率降2.13pct。

   2024Q4有望恢复正常取货节奏,资产重组有望强化底层研发实力展望2024Q4旺季需求有望改善。随着生育政策落地,国内奶粉需求中长期有望提升。2024Q4国际市场订单节奏有望恢复正常,产能利用率有望恢复。收购标的欧易生物成立于2009年,从事多组学检测服务和分子诊断产品开发,旗下拥有晶准生物、鹿明生物、青岛欧易三家全资子公司,荣获国家级专精特新"小巨人"、上海市科技小巨人企业,并购后有望加强公司合成生物学底层研发实力。

   风险提示:出生率下滑风险,产品降价风险、重组不确定性风险