吉电股份(000875):毛利率同比继续提升,欠补回收加快

业绩简评

   10月29日晚间公司披露24年三季报,1～3Q24公司实现营收101.7亿元,同比-7.8％;实现归母净利润14.1亿元,同比+30.2％。其中,单Q3实现营收32.8亿元,同比-3.2％;实现归母净利润3.2亿元,同比+69％。

   经营分析

   综合毛利率同比持续提升。公司火电在运均为吉林省内热电联产机组,新能源业务立足东北、布局全国。3Q24公司实现综合毛利率达27.2％,同比继续提升1.8pct,预计是火电板块采购煤价下行、机组煤耗降低、保供/调节价值变现(通过容量补偿机制+调峰辅助服务市场)以及新能源板块Q3来风好转带来的综合结果。

   可再生能源补贴回收情况可喜,现金流改善。3Q24公司经营活动现金流净额同比+42.1％,三季度末货币资金同比+41.3％。年末坏账计提曾对4Q23业绩产生不利影响,在今年政府化债预期下,我们预计补贴核查、发放进度有望加速。

   拟发新能源类REITS项目,盘活存量资产。根据10M24公告,公司拟以存量280MW风光项目作为标的资产,申请注册发行类REITS项目,拟募资不超过14亿元。融资渠道多元化有助于满足后续新能源项目投资需要、控制资产负债率水平(三季度末为74.1％)。

   盈利预测、估值与评级

   我们预计公司2024～2026年分别实现归母净利润12.0/14.9/17.8亿元,EPS分别为0.43/0.54/0.64元,对应PE分别为14倍、11倍和9倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   新能源新增装机不及预期、新能源电价下降、煤炭价格波动、调峰辅助服务政策变动、氢能业务进展不及预期风险等。