中国石油(601857):Q3业绩超预期,产业链一体化抗油价波动能力凸显-季报点评

2024Q3业绩超市场预期公司2024Q3营收7024亿元,同比-12.4％,其中归母净利润439亿元,同比-5.3％,Q3油价单边下行情况下,公司归母净利润环比+2.3％,业绩超市场预期。上游板块原油实现价格折价大幅缩窄Q3原油产量同比+0.8％,天然气产量同比+7.1％。Brent价格Q3同比-8.4％,但是公司原油实现价格同比-2.4％,主要是折价收窄,Q3实现价格相对Brent折价仅3美金/桶(去年同期折价8.3美金/桶)。EBIT为526亿元,同比+54亿。

   油价下行叠加成品油终端需求疲软,炼油板块利润承压由于终端需求较弱,公司压降成品油产量,Q3原油加工量同比-7％,成品油产量同比-11％(其中汽油/柴油/煤油的产量同比分别-13％/-13％/-3％),炼油板块经营利润13亿,同比减少约79亿,我们认为可能原因1)油价单边下行库存损失;2)终端需求疲软量价均受影响。

   化工板块增产增销高效化工产品和化工新材料,Q3乙烯产量同比+15％,化工业务实现经营利润4亿,同比略微增加1亿。天然气销售盈利表现亮眼Q3经营利润85亿元,同比+31亿,主要来自单位实现价格同比提升9.2％,国内天然气销售同比+3％。

   盈利预测与投资评级:维持24/25/26年盈利预测1703/1793/1901亿元,A股对应PE8.8/8.4/7.9倍,H股对应PE5.2/4.9/4.7倍。A股对应24年分红收益率5.7％,H股对应24年分红收益率9.6％。维持"买入"评级。

   风险提示:经济衰退带来原油需求下降,从而导致油价大幅跌落的风险;未来新项目投产不及预期的风险