国电电力(600795):火电电量环比向好,风光装机持续扩张-季报点评

事件:公司发布2024年三季报。前三季度公司实现营收1338.62亿元,同比下降2.79％;实现归母净利润91.91亿元,同比增长63.41％。单三季度公司实现营收480.34亿元,同比下降2.08％;实现归母净利润24.75亿元,同比下降6.47％。点评:前三季度新增新能源装机3.3GW,9月末已达21.1GW截至2024年9月30日,公司控股装机容量10806.33万千瓦,其中:火电7196.90万千瓦,水电1495.06万千瓦,风电953.23万千瓦,光伏1161.14万千瓦。2024年前三季度,公司新能源控股装机容量增加330.86万千瓦。2024年公司计划获取新能源资源超过1400万千瓦,核准1200万千瓦,开工830万千瓦,投产860万千瓦。

   电价微降叠加国电建投转让,前三季度营收小幅下滑电量方面,前三季度公司完成发电量3468.82亿千瓦时,同比增长2.39％;上网电量3296.95亿千瓦时,同比增长2.52％。具体来看,受全社会用电需求增加、水电来水同比增加、新能源装机增长,以及转让国电建投内蒙古能源有限公司50％股权等因素影响,公司火电发电量同比下降,水电、新能源发电量同比增长。电价方面,平均上网电价428.17元/千千瓦时,同比下降10.14元/千千瓦时。叠加煤炭收入减少,前三季度公司实现营收1338.62亿元,同比下降2.79％。

   转让国电建投叠加联营企业投资收益增加,前三季度归母净利同比+63％前三季度公司毛利率为14.78％,同比微降0.31个百分点;期间费用率为5.09％,同比微增0.07个百分点。投资收益方面,公司前三季度投资收益约66.86亿元,主要系公司转让控股子公司国电建投内蒙古能源有限公司贡献,其中对联营企业和合营企业的投资收益为16.36亿元,同比增长58.55％。叠加计提减值,公司前三季度净利率为10.82％,同比提高2.97个百分点;实现归母净利润91.91亿元,同比增长63.41％。

   投资建议:考虑到公司前三季度业绩及电量情况,预计公司2024-2026年归母净利润为98、89、108亿元(前值为111、90、110亿元),对应PE9、10、8倍,维持"买入"评级。

   风险提示:新增装机不及预期、补贴兑付节奏大幅放缓、行业竞争过于激烈的风险、行业技术进步放缓、煤炭价格大幅上升、电价下调的风险、下游需求低于预期等