爱柯迪(600933):2024Q3业绩超预期,股权激励彰显信心-系列点评三

事件概述。公司披露2024年第三季度报告,2024年前三季度营收为49.7亿元,同比+17.5％,归母净利7.4亿元,同比+24.1％;2024Q3营收为17.2亿元,同比+8.4％,环比+7.3％,归母净利2.9亿元,同比+44.7％,环比+34.0％。

   此外,公司发布第六期限制性股票激励计划(草案),拟授予限制性股票803.2万份,占公司股本总额0.8％,首次授予对象为857人,授予价格7.15元/股。2024Q3业绩超预期盈利能力大幅回暖。1)营收端:公司2024Q3实现营业收入17.2亿元,同比+8.4％,环比+7.3％,我们认为同环比增长的主要原因系:公司传统小件业务在手订单陆续释放+中大件核心客户销量增长(理想汽车2024Q3销量15.3万辆,同比+45.4％,环比+40.8％);2)利润端:公司2024Q3毛利率为29.7％,同比+1.0pcts,环比+2.1pct,净利率为17.3％,同比+4.6pcts,环比+3.2pcts,归母净利润为2.9亿元,同比+44.7％,环比+34.0％。公司2024Q3业绩超预期,主要原因系:①订单释放+规模效应致公司盈利水平回暖;②汇兑正收益+海运费下降致净利润大幅度回升。3)费用端:公司2024Q3销售/管理/研发/财务费用率为1.2％/6.8％/5.5％/-1.8％,同比0.0/+1.2/+1.2/-3.0pcts,环比+0.1/+1.1/-0.2/-2.4pcts。

   股权激励方案出炉保障公司长远发展。公司发布第六期限制性股票激励计划(草案):拟授予限制性股票803.2万份,占公司股本总额0.8％;授予价格7.15元/股,相较现价折价约五成;首次授予对象857人。预计2024-2026年股权激励成本摊销金额将分别为337.0/3,819.2/1,235.6万元。公司层面2025-2026年业绩预设最高指标为:以2023年为基数,要求2025/2026年实际营收增长率不低于19.2％/25.9％(实际营收不低于71/75亿元)。我们认为公司此举有助于吸引优秀人才,充分调动核心人员积极性,保障公司长期发展。

   新能源业务加速推进精益管理贯穿始末。公司持续加快在新能源汽车和智能汽车领域的市场布局,加大在新能源汽车三电系统、车身结构件和智能驾驶系统上的产品开发力度。此外,公司坚定"新能源汽车+智能驾驶"的产品定位,不断完善产品结构,配套新能源汽车头部车企的三电、转向、智能驾驶等产品增长强劲,单车价值量持续提升。管理方面,公司不断提升内部管理效率,持续有效地推进降本措施,且受益于公司产能不断释放过程中精益管理和整体效益的提升,经营质量得以改善。

   投资建议:看好公司在传统产品领域市占率持续提升,及电动智能配套业务的开拓对营收的拉动,我们预计公司2024-2026年营收73.1/89.6/108.6亿元,归母净利10.9/13.1/15.8亿元,EPS为1.12/1.34/1.61元。对应2024年10月29日14.07元/股收盘价,PE分别13/10/9倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:乘用车销量不及预期;公司客户拓展不及预期;汇率波动等。