陕西煤业(601225):经营业绩维持稳健,煤电一体发展可期-三季点评

事件:2024年10月29日,陕西煤业发布2024年三季度报告,前三季度公司实现营业收入1254.27亿元,同比-1.54％;实现归母净利159.43亿元,同比-1.46％;扣非后归母净利润163.48亿元,同比-13.94％;经营活动产生的现金净流量347.37亿元,同比+22.01％。

   公司三季度实现营业收入406.9亿元,同比+10.66％,环比-8.12％;实现归母净利53.87亿元,同比+17.1％,环比-8.75％;扣非后归母净利润51.66亿元,同比-3.69％,环比-11.36％。

   点评:产销量同比增加,吨煤成本同比下降。产销量:2024Q1-3,公司实现煤炭产量12777万吨,同比+2.82％;实现煤炭销量为19594万吨,同比+5.09％,其中自产煤销量为12598万吨,同比+2.38％。2024Q3,公司实现煤炭产量4136万吨,同比+2.9％,环比-8％;实现自产煤销量4061万吨,同比+2.3％,环比-8.7％。售价与成本:2024Q1-3,煤炭销售均价为618元/吨,同比-6.24％;单位销售成本为404元/吨,同比-2.51％。

   陕煤集团完成股份增持,持股比例提升至65.25％。基于对公司未来发展的信心及对于公司长期投资价值的认可,2023年10月27日至2024年10月26日期间,陕煤集团通过集中竞价方式累计增持公司1213万股A股股份,约占公司已发行总股本的0.125％,累计增持金额为2.7亿元(不含税费)。本次增持后陕煤集团持股比例提升至65.25％。

   煤电一体战略布局,未来业绩有望稳健。2024年9月5日,公司公告与控股股东签订资产转让意向协议,拟收购控股股东持有的陕煤电力集团股权。本次交易是公司打造"煤电一体化"运营模式的重要举措,拟收购上述资产符合公司的实际经营需要和战略发展方向,能够进一步减少关联交易、增加营业收入、延伸煤炭主业产业链,促进公司高质量发展。我们认为,煤电一体发展方向有望带动公司业绩和经营稳定性提升,未来公司估值修复空间广阔。

   盈利预测与投资评级:我们认为,未来3-5年煤炭行业依旧呈现供给无弹性、需求有弹性的格局,国内动力煤价格中枢有望中高位运行。陕西煤业坐拥陕北优质煤炭资源,成本优势突出,且实施煤电一体化战略,后期具备较大增量空间,公司发展前景广阔。未考虑股权投资股价波动对净利润的影响,我们预计公司2024-2026年实现归母净利润为218/223/233亿元;EPS为2.24/2.3/2.4元/股,PE为11.14/10.85/10.42倍,维持"买入"评级。

   风险因素:宏观经济形势存在不确定性;地缘政治因素影响全球经济;煤炭、电力相关行业政策的不确定性;煤矿出现安全生产事故等。