安集科技(688019):业绩超预期增长,新基地正待放量

事件:公司发布2024年三季报,前三季度公司实现营业收入13.12亿元,yoy+46.10％;实现归母净利润3.93亿元,yoy+24.46％,扣非净利润3.83亿元,yoy+58.64％,扣非业绩超预期增长。Q3单季实现营收5.15亿元,yoy+59.29％,qoq+22.95％;实现归母净利润1.59亿元,yoy+97.20％,qoq+23.00％;实现扣非净利润1.49亿元,yoy+83.60％,qoq+15.09％。

   点评:公司Q3业绩增长超预期,各类产品市场覆盖稳步提升,部分新产品进入放量增长阶段。产品结构优化,部分产品线生产效率提升,毛利率同比提高。公司CMP抛光液全球市占率逐年提高;功能性湿电子化学品在客户端导入顺利,看好后续放量;自研原材料在客户端推进顺利,自主可控获得新进展。公司"3+1"技术平台核心竞争力稳步提高,抛光液、功能性湿电子化学品、电镀液及添加剂、上游核心原材料协同发展。看好公司成长为平台型电子材料企业,维持"买进"评级。

   业绩快速增长,营收净利同比双增:24年前三季度公司营收、利润同环比均增长。公司去年同期政府补助带来的收益约8700万元,前三季度净利润基数较高,因此前三季度扣非净利润增速较高。主营业务来看,公司在现有产品和新产品方面均取得较好成绩。目前公司抛光液产品基本实现全品类覆盖,市占率自2020年的3％上升至2023年末的8％,各产品导入及上量顺利进行。同时,新产品导入顺利,部分产品进入放量阶段。后续公司湿电子化学品部分有望发力,进一步丰富公司产品结构,提升毛利水平。公司前三季度毛利率同比提高0.68pct到58.56％,我们看好公司在抛光后清洗液、电镀液领域横向发展,形成全面的电子材料平台企业。

   毛利率提高,费用率同比下降:公司Q3单季利润表现亮眼,营收和利润增速较快。产品销量增加带动营收和利润增长,产品结构变化以及部分产品线生产效率提升也提高了公司毛利率,此外公司研发和管理费用率的下降也释放了部分利润。Q3单季公司毛利率达59.86％,同比提高2.12pct,环比提高2.81pct。营收增长摊薄费用率,研发费用率同比降低2.70pct到17.40％,销售费用率同比提高0.60pct到4.47％,管理费用率同比降低2.20pct到4.80％,财务费用同比增加1034万元。公司依然维持较高研发投入,并实行有效的股权激励计划,激发员工积极性。

   在建产能丰富,看好后续上量:公司近年积极扩产,公司当前抛光液产能2.91万吨,在金桥和宁波北仑分别在建1.61万吨和1.5万吨抛光液产能。功能性湿电子化学品方面,公司现有刻蚀后清洗液产能2463.5吨,宁波北仑在建产能1万吨;抛光后清洗液产能1890吨,宁波北仑在建5000吨。此外上半年开工的上海化工区基地规划有8000吨刻蚀液、3400吨电镀液及添加剂及1700吨上游核心原材料产能。预计这些产能将在近2-3年逐渐建成投产,进一步完善公司平台化布局。

   盈利预测:我们维持盈利预测,预计公司2024/2025/2026年分别实现归母净利润5.6/7.5/9.8亿元,yoy+39％/+34％/+30％,折合EPS为4.33/5.79/7.55元,目前A股股价对应的PE为33/24/19倍,估值合理,维持"买进"评级。

   风险提示:1、公司产品价格不及预期;2、新产能释放不及预期;