拓普集团(601689):收入端增长提速,汽车电子业务持续放量-公司简评报告

事件:公司发布2024年三季报,2024Q3实现营收71.30亿元,同比+43％,归母净利润7.78亿元,同比+55％,扣非净利润7.27亿元,同比+54％;2024Q1-Q3实现营收193.52亿元,同比+37％,归母净利润22.34亿元,同比+40％,扣非净利润20.23亿元,同比+35％。

   收入端增长提速,赛力斯等客户或贡献重要增量。2024Q3公司下游主要客户中,北美客户单季度交付46.29万辆,同比+6％;吉利销量53.40万辆,同比+19％;比亚迪新能源乘用车销量113.08万辆,同比+38％;赛力斯汽车销量11.04万辆,同比+654％;小米交付3.98万辆;理想交付15.28万辆,同比+45％。

   空气悬架产品配套问界M9、小米SU7等畅销车型,汽车电子业务放量。分业务来看,2024Q3公司减震器业务实现营收11.74亿元,同比+9％;内饰功能件业务实现营收21.16亿元,同比+29％;底盘系统业务实现营收22.25亿元,同比+36％;汽车电子业务实现营收7.96亿元,同比+1880％;热管理系统业务实现营收3.71亿元,同比-6％。公司为问界M9、小米SU7等配套空气悬架产品,下游车型的畅销推动公司汽车电子业务进入放量阶段。

   期间费用率同比改善显著,盈利能力提升。2024Q3公司毛利率为20.88％,同比-1.79pct,环比+0.48pct;期间费用率为8.57％,同比-2.78pct,环比+0.36pct,其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比-0.14pct、-0.96pct、-0.57pct、-1.11pct,环比+0.07pct、-0.17pct、+0.33pct、+0.12pct。

   国内外产能建设持续推进,墨西哥内饰、热管理工厂投产。国内方面,淮南、湖州工厂已投产,杭州湾产业园八期进入设备调试阶段,杭州湾九期、西安、济南、河南工厂建设中。海外方面,北美墨西哥产业园一期项目第一工厂、二期项目已投产,产品包括热泵总成、内饰产品等,另外一家工厂设备安装调试中;美国奥斯汀、奥克兰工厂稳步推进,并筹划波兰工厂二期,在欧洲、北美、南美、东南亚等多个区域进行产能布局。

   投资建议:基于配套车型销量预期及公司盈利水平,维持公司盈利预测,预计2024-2026年归母净利润30.16亿元、40.09亿元、48.66亿元,对应EPS为1.79元、2.38元、2.89元,对应PE为25X、19X、16X,维持"买入"评级。

   风险提示:下游客户汽车销量不及预期的风险;海外市场、新产品拓展不及预期的风险;原材料价格及汇率波动的风险等。