老凤祥(600612):Q3订货会表现较弱,给加盟商让利使得业绩承压-2024年三季报点评

2024年Q3公司归母净利润同比-46.2％:公司2024年10月29日下午披露2024年三季度报告,2024年前三季度,公司实现收入525.82亿元,同比-15.28％,实现归母净利润17.76亿元,同比-9.6％,实现扣非归母净利润16.98亿元,同比-14.2％。单看Q3,公司实现收入126.23亿元,同比-41.89％,实现归母净利润3.72亿元,同比-46.2％,实现扣非归母净利润2.39亿元,同比-65.25％。

   金价上涨影响加盟商资金回款,毛利率与净利率略有下降:2024年Q3公司整体毛利率6.52％,同比降低0.98pct,净利率3.68％,同比降低0.57pct,销售费用率1.16％,同比提升0.27pct,管理费用率1.08％,同比提升0.6pct。

   子公司预算8.4亿元投资老凤祥漕溪路项目:子公司上海老凤祥有限公司拟以自有资金投资老凤祥漕溪路项目,初步投资预算8.4亿元,主要内容为拆除上海市漕溪路园区原有厂房,新建多功能复合工业上楼厂房。项目建成后,70％的建筑体量将确保满足与工业生产及其相关的产业使用功能,其余30％的建筑体量将用于与工业生产相关的配套服务。建成后的园区将集黄金珠宝生产、零售批发销售、商品空间展陈、企业文化展示、工业旅游体验、配套保障运营等现代工业企业复合功能为一体,全面提升改善公司品牌形象与生产经营环境。

   盈利预测与投资评级:从节奏上来说,公司Q1-3整体情况略好于黄金珠宝品牌同行业水平。而金价急涨带来的需求抑制在Q3反应较为直接,7,8月终端同比负增长显著,9月终端同比负增长有所收窄。我们下调公司2024-2026年归母净利润从23.4/26.2/28.6亿元至20.4/22.5/24.6亿元,最新收盘价对于2024-2026年PE为14/13/12倍,目前金价新高,股价处于相对低位,随着金价横盘,因急涨被抑制的需求有望习惯金价后回补,维持"买入"评级。

   风险提示:金价波动风险,开店不及预期,终端需求不及预期等。