稳健医疗(300888):营收回归增长,股权激励强化信心-2024年三季报点评

【投资要点】

   公司发布2024年三季报。2024年前三季度,公司实现收入60.70亿元,同比+0.99％;归母净利润5.53亿元,同比-74.25％;扣非归母净利润4.72元,同比-24.01％。24Q3公司实现收入20.37亿元,同比+16.80％;归母净利润1.69亿元,同比-88.49％,主要系上年同期稳健工业园城市更新改造项目收益增加归母净利润13.6亿;扣非归母净利润1.45亿元,同比+104.55％。公共卫生事件影响消除,回归常态化正向增长。分业务看,医用耗材前三季度收入26.6亿元,同比+11.5％,占整体收入43.7％。其中24Q3收入9.4亿元,同比+13.1％。核心品类,高端敷料及健康个护业务增长势头良好。公司力求打造全球医疗耗材一站式解决方案,第三季度完成对GRI的收购,双方将形成显著的规模与协同效应,有望加强公司海外产能、销售渠道及本地化运营能力,提高公司的国际核心竞争力,预计Q4开始对业绩有所贡献。消费品前三季度收入33.6亿元,同比+13.7％,占整体收入55.4％。全棉时代品牌心智不断筑牢,收入加速增长,重点品类市占率保持增长,渠道经营能力不断提升,会员基数持续增加,整体表现出强劲的发展势能,核心爆品干湿棉柔巾销售额引领全品类显著增长。

   棉花价格回落,盈利能力改善可期。2024年前三季度毛利率48.14％,同比-2.03pct,原材料成本上涨和产品结构变化对毛利率有一定负面影响。考虑到棉花价格回落,预计未来毛利率有所改善。

   适时推出股权激励,强化增长信心。公司10月29日公告,计划(草案)拟向不超过308位公司骨干授予747.63万股限制性股票,约占股本的1.28％;授予价格为15.39元/股,28日收盘价30.58元,折价率50.33％。本激励计划在2025年至2027年三个会计年度中,分业务板块、分年度对公司的业绩指标进行考核,2025-2027年的考核触发值为营收同比增长13％,目标值为营收同比增长18％。

   【投资建议】公司发展前景广阔,我们预计公司2024-2026年实现营收86/98/111亿元,同比增长5.2％/13.9％/12.9％;归母净利润7.8/9.5/11.6亿元,同比增长34.7％/21.9％/21.4％。对应EPS分别为1.3/1.6/2.0元/股,PE分别为23/19/15,首次覆盖,给予"增持"评级。

   【风险提示】宏观经济下行风险;

   业务发展不及预期;

   行业竞争加剧风险。