科沃斯(603486):预售新品费用投放增加,Q3收入利润同比下滑-季报点评

事件:公司发布2024年三季度报告。公司2024Q1-Q3实现营业收入102.26亿元,同比-2.90％;实现归母净利润6.15亿元,同比+1.88％。扣非归母净利润5.31亿元,同比+1.69％。单季度来看,2024Q3实现营收32.50亿元,同比-4.06％;归母净利润0.06亿元,同比-69.21％;扣非归母净利润-0.27亿元,同比-264.92％。

   Q3国内消费恢复缓慢,行业竞争依旧激烈,叠加新品销量延后交付,公司收入利润有所承压。受国内消费恢复比较缓慢,行业竞争依旧激烈影响,以及公司新品销量相比去年主要交付于四季度的影响,公司营收恢复较慢。叠加科沃斯及添可品牌多款新品启动预售,公司加大市场费用投入力度,Q3归母净利润增速低于收入增速。公司Q3收到的政府补助增加、交易性金融资产及非流动金融资产公允价值变动增加,导致非经常性损益增加,引起扣非归母净利润同比下降幅度大于归母净利润。

   毛利率稳步上升,受销售费率提升、资产减值增多的影响,Q3净利率有所下滑。1)毛利率:24Q1-Q3/24Q3同比+0.40pct/+0.90pct至48.39％/46.82％。2)费率端:24Q1-Q3销售/管理/研发/财务费率同比-1.02pct/-0.22pct/+0.68pct/-0.16pct至31.41％/3.74％/6.43％/-0.31％;24Q3销售/管理/研发/财务费率同比+2.97pct/-0.28pct/+0.18pct/-1.51pct至36.00％/3.83％/6.51％/-0.33％。科沃斯和添可品牌多款新品启动预售,导致销售费用增加。公司24Q1-Q3资产减值-1.27亿元,相比去年同期多减值了0.68亿元。3)净利率:综上,公司24Q1-Q3/24Q3净利率同比+0.28pct/-0.40pct至6.01％/0.18％。

   盈利预测与投资建议。考虑到公司24Q3利润下滑幅度较大,我们下调24年全年利润预测,预计公司2024-2026年归母净利润分别为10.21/14.82/18.31亿元,同比+66.9％/+45.1％/+23.6％,维持"增持"评级。

   风险提示:消费恢复不及预期、行业竞争加剧、新品销售不及预期。