科锐国际(300662):灵活用工增长提速,猎头重回正增长-24Q3点评

事件:_24Q3,公司实现收入29.7亿元、同增23.1％,实现归母净利润4917万元、同减9.6％,实现扣非后净利润4775万元、同增7.4％,实现扣除员工限制性股票成本和非经常性损益的净利润5101万元、同增14.8％。24年前三季度,实现收入85.2亿元、同增18.8％,实现归母净利润1.35亿元、同减11.0％,实现扣非后净利润1.12亿元、同减2.8％,实现扣除员工限制性股票成本和非经常性损益的净利润1.22亿元、同增6.2％。

   点评:Q3灵活用工增长提速,猎头实现正向增长。灵活用工业务前三季度收入同增20.6％,超过H1收入增速(18.7％),意味着Q3收入增长开始提速。前三季度灵活用工累计派出36.1万人次、同增17.0％,Q3灵活用工累计派出人数12.6万人次、同增21.5％;9月末在册灵活用工的岗位外包员工4.24万人、环比增长9.6％、同比增长20.8％。中高端人才访寻业务Q3收入同增2.3％,重新回归正向增长的轨道(H1中高端人才访寻业务收入同减15.4％)。

   中国大陆表现靓丽,海外仍拖累。前三季度,中国大陆前三季度收入同增27.1％;海外业务受全球经济环境不确定性、地缘政治、通货膨胀压力等因素影响,招聘需求仍承压,Investigo收入和盈利同比下滑。

   毛利率下滑,期间费用控制良好。24Q3,毛利率同减1.2pct至6.9％;

   销售费用率同减0.2pct至1.6％,管理费用率同减0.4pct至2.2％,研发费用率同减0.1pct至0.5％,财务费用率同增0.2pct至0.2％,主要是长期借款增加带来利息费用支出增加所致。

   扣非后净利润增速转正。24Q3,在毛利率下滑和期间费用率下降的共同作用下,净利率同减0.6pct至1.6％。24Q1/Q2/Q3扣非后净利润增速为-10.0％/-8.7％/7.4％,增速转正。

   盈利预测和投资建议:24Q3灵活用工增长提速,猎头重回正增长,扣非后净利润重回正增长,呈现边际改善的趋势,建议关注业务边际改善带来的业绩弹性。我们调整24～26年归母净利润预测至1.98/2.41/2.80亿元,当前股价对应估值为20x/16x/14x,维持"增持"评级。

   风险提示:宏观经济对人力资源服务行业,特别是招聘业务的影响;灵活用工业务竞争激烈,导致服务费率下降的风险。