李子园(605337):成本受益叠加费投优化,盈利能力提升-公司事件点评报告

2024年10月28日,李子园发布2024年三季报。

   收入稳定增长,利润增速较快业绩符合预期,收入利润稳定增长。2024Q1-3总营收10.64亿元(同减0.48％),归母净利润1.57亿元(同减16.83％),扣非净利润1.49亿元(同减16.04％)。2024Q3总营收3.85亿元(同增4.45％),归母净利润0.62亿元(同增13.91％),扣非净利润0.60亿元(同增25.14％),扣非利润同比增速较快,主要系去年非经常性损益较高致扣非利润基数较低。成本受益及返利投放优化致毛利率提升,盈利能力提升明显。2024Q1-3毛利率/净利率分别为39.23％/14.78％,分别同比+2.85/-2.90pcts;2024Q3分别为40.95％/16.15％,分别同比+5.24/+1.34pcts。2024Q1-3销售/管理费用率分别为15.22％/6.19％,同比+4.28/+1.61pcts;2024Q3销售/管理费用率为16.05％/5.86％,分别同比+2.78/+1.04pcts。现金流表现稳定,销售回款同比略下降。2024Q1-3/2024Q3经营活动现金流净额分别为3.46/1.49亿元,分别同比+1.60％/+2.05％;2024Q1-3/2024Q3销售回款分别为11.72/4.18亿元,分别同比-1.57％/-0.22％。

   主品表现稳健,电商增长亮眼分产品看,2024Q1-3含乳饮料/其他产品营收分别为10.22/0.37亿元,分别同比-2.60％/+164.46％;2024Q3营收分别为3.66/0.16亿元,分别同比+1.76％/+203.11％,主品表现稳定,其他饮料包括"每日五黑"等养生系列产品表现较好。分地区看,2024Q3华东/华中/西南/电商营收为1.95/0.63/0.71/0.23亿元,同比+4.9％/-6％/+0.8％/+107.9％,华东基本盘表现稳健,电商渠道高速增长。分渠道看,2024Q3经销/直销渠道营收分别为3.64/0.19亿元,分别同比+1.80％/+140.93％,零食渠道表现较好。截至2024Q3末,总经销商2686家,较2024年年初增加101家。

   盈利预测我们看好公司作为甜牛奶龙头进行品牌焕新,早餐及小餐饮渠道招商提高占有率,全国化扩张贡献增量,员工持股计划提振信心,长期增长动力足。短期新渠道开拓承压,根据三季报,我们调整公司2024-2026年EPS分别为0.56/0.61/0.69(前值为0.57/0.61/0.70)元,当前股价对应PE分别为18/16/15倍,维持"买入"投资评级

   风险提示宏观经济下行风险、新品推广不及预期、原材料大幅上涨风险、产能投放不及预期、产品单一风险等。