华泰证券(601688):利息收入高增,子公司收益兑现-2024年三季报点评报告

数据概览24Q1-3华泰证券实现营业收入314.2亿元,同比增长15.4％;归母净利润125.2亿元,同比增长30.6％;加权平均净资产收益率7.59％,同比增加1.44pct。24Q3归母净利润同比增长138.0％,环比增长138.8％,增速落在我们预期的范围内。分业务条线来看,24Q1-3公司经纪、投行、资管、利息、投资净收入同比增速分别为-14％/-41％/-4％/52％/57％,占总营收比重分别为13％/4％/10％/4％/38％。

   零售客户基础庞大,将受益于市场成交额提升24Q1-3华泰证券实现经纪业务净收入39.7亿元,同比下降14％,降幅与24H1持平。公司零售端客户基础庞大,2024年9月,"涨乐财富通"APP月活为1,064万人,排名证券类APP第一,环比增长17％。假设市场活跃度恢复到2021年的水平,即日均股基成交额在1.1-1.2万亿左右,较此前约9,000亿元的日均成交额大约有20％-30％的增长,公司经纪业务有望受益。

   计息负债规模环比下降,利息净收入大幅增长24Q1-3华泰证券实现利息净收入13.0亿元,同比增长52％。其中,24Q3利息净收入同比增长175％,环比增长23％,主要系有息负债利息支出下降所致,24Q3末公司应付债券环比下降13％,预计24Q4利息净收入增速将进一步提升。

   出售子公司增厚投资收益、拖累资管收入下滑24Q1-3华泰证券投资净收入120.4亿元,同比增长57％。其中,24Q3公司投资净收入同比增长321％,环比增长235％,主要系公司于9月出售美国子公司AssetMark获得的一次性收益。由于AssetMark原本贡献资管业务收入,出售子公司后预计资管业务将出现下滑,明年三季度基数影响可消退。

   盈利预测与估值华泰证券出售子公司一次性增厚投资收益,利息净收入预计能持续改善,当前估值性价比优于其他同业。预计2024-2026年归母净利润增速为22％/-13％/10％,对应BPS为21.21/22.40/23.74元。给予公司2024年1倍PB,对应目标价为21.21元,维持"买入"评级。

   风险提示宏观经济大幅下行;市场交投活跃度大幅回落;市场改革进度不及预期。