泰和新材(002254):氨纶行业静待复苏,看好公司芳纶涂覆隔膜项目下游验证进展

事件:2024年10月28日,泰和新材发布2024年三季报。公司2024年前三季度收入为29.23亿元,同比上升0.43％;归母净利润为1.51亿元,同比下降45.75％;扣非净利润为0.55亿元,同比下降76.87％。对应公司3Q24营业收入为9.71亿元,同比上升0.20％,环比下降1.47％;归母净利润为0.34亿元,同比下降47.01％,环比下降63.59％。

   点评:氨纶价格持续下行叠加计提损失,公司业绩短期承压。根据ifind数据显示,3Q24华东氨纶(20D)/氨纶(30D)/氨纶(40D)均价分别为30007.58/29007.58/26007.58元/吨,环比下降9.51％/8.71％/9.79％。氨纶价格短期低迷,对公司利润形成冲击。此外,根据公司2024年10月28日计提减值损失公告披露,截至2024年9月30日,公司计提信用减值损失1762万元,资产减值损失2306万元,合计4068万元。我们认为氨纶行业目前正处于底部,较低的产品价格有望促进落后产能的出清,未来行业整体景气度有望逐步恢复至合理位置。

   2024年前三季度公司销售费用同比下降7.46％,销售费用率为2.37％,同比下降0.21pcts;财务费用同比上升76.25％,财务费用率为-0.24％,同比上升0.78pcts;管理费用同比上升11.00％,管理费用率为7.00％,同比上升0.67pcts;研发费用同比上升6.92％,研发费用率为5.53％,同比上升0.33pcts。

   2024年前三季度公司各项现金流净额变化较大。经营性活动产生的现金流净额为0.33亿元,同比下降87.13％;投资活动产生的现金流净额为-8.62亿元,同比上升43.64％;筹资活动产生的现金流净额为2.91亿元,同比下降90.15％;期末现金及等价物余额为15.58亿元,同比下降44.01％。应收账款同比上升54.61％,应收账款周转率明显下降,从2023年同期的9.35次下降到5.48次;存货同比上升49.61％,存货周转率有所下降,从2023年同期的2.47次下降到1.74次。

   氨纶价格仍处于下行通道,四季度价格有望逐步企稳。根据百川盈孚2024年10月氨纶市场月报披露,2024年10月国内氨纶主原料市场价格弱势下滑,辅原料市场价格重心上移,成本面支撑欠佳;前期受月内存在假期及秋冬订单微下达带动下,下游用户拿货积极性有所增加;后期,受制于市场需求偏淡及部分工厂出货缓慢下,部分工厂对外报盘下调,氨纶市场价格下调。11月氨纶需求虽存走弱预期,但场内供应或存缩减预期,成本及供应将为价格提供有力支撑,预计氨纶市场价格将基本稳定。

   公司芳纶涂覆隔膜业务进展顺利,已获小批量商业化订单。根据公司2024年9月13日及9月24日投资者交流纪要披露,公司芳纶涂覆隔膜目前在储能领域验证进展较快,动力电池方面因涉及到车型的设计验证,周期较长。

   公司目前有三千万平方米中试线,主要用于下游客户验证,目前已有少量商业化订单。公司预计今年年底将有小几亿平方米新产能投产,明年项目争取实现盈利。我们看好公司芳纶涂覆隔膜的下游验证与客户开拓,随着新产能的逐步建成,公司利润有望增厚。

   投资建议:我们预计泰和新材2024-2026年收入分别为41.32/49.07/58.66亿元,同比增长5.3％/18.8％/19.5％,归母净利润分别为2.42/3.76/5.10亿元,同比增长-27.5％/55.5％/35.7％,对应EPS分别为0.28/0.43/0.59元。

   结合公司10月29日收盘价,对应PE分别为36/23/17倍。我们看好公司芳纶涂覆隔膜的下游验证与客户开拓,随着新产能的逐步建成,公司利润有望增厚,维持"买入"评级。

   风险提示:市场竞争风险、环境保护风险、安全生产风险、原材料价格波动风险。