晶晨股份(688099):毛利率稳步改善,新产品持续开拓

事件:公司发布2024三季报,2024前三季度公司实现营业收入46.40亿元,同比增加20.28％;利润端实现归母净利润5.94亿元,同比增加89.26％;实现扣非归母净利润5.54亿元,同比增加107.63％。单Q3公司实现营业收入16.24亿元,同比增加7.73％;实现归母净利润2.32亿元,同比增加79.52％;实现扣非归母净利润2.14亿元,同比增加96.65％。

   坚持提升运营效率,毛利率稳步改善:公司确定了一系列运营效率提升行动项,下半年改进效果逐步体现,3Q24公司毛利率达到38.22％,环比提升1.88个百分点。

   各产线齐头并进,新品不断渗透:公司持续坚持多产品线战略,多个新产品的研发和市场表现不断取得新突破。T系列产品前三季度销售收入同比增长超过50％,第三季度亦延续增长趋势;W系列的Wi-Fi6芯片近期在国内运营商招标中,搭配公司主控获得大比例份额,预计公司W系列销量将在2024年首次突破全年1千万颗;S系列8K芯片在国内运营商的首次商用批量招标中获得全部份额。

   端侧AI布局,产品力持续提升:公司基于新一代ARMV9架构和自主研发边缘AI能力的6nm芯片,为业界首款集成4K和AI功能的6nm商用芯片,相较前代产品,CPU性能提高了60％以上,GPU性能提高了230％以上,功耗相较12nm降低了50％。已有多家全球知名运营商决定基于此款芯片,推出其下一代旗舰产品。同时公司近期发布了端侧大模型增强平台RAG,将助力客户在智能音视频领域挖掘新的应用场景和形态。

   投资建议:我们预计公司2024-2026年实现营业收入68.83/83.43/98.17亿元,实现归母净利润8.15/11.26/14.39亿元。对应PE分别为36.93/26.74/20.91倍,维持"增持"评级。

   风险提示:竞争加剧风险;新品迭代不及预期风险;行业需求不及预期风险