通用股份(601500):产销量持续提升,海外双基地布局加速完善

事件概述公司发布2024年三季度报告。2024年前三季度,公司实现营业收入49.88亿元,同比增长35.56％;实现扣非归母净利润3.64亿元,同比增长162.53％;EPS0.24元;

   2024年Q3单季度,公司实现营业收入19.20亿元,同比增长33.45％,环比增长18.17％;扣非归母净利润0.89亿元,同比下降5.66％,环比下降29.98％。

   分析判断:需求保持旺盛,盈利能力短期承压,海运费与原材料价格出现松动公司轮胎需求保持旺盛,产、销量同比环比均显著增加。2024年Q3单季度,公司轮胎产量570.25万条,同比增加68.56％,环比增加21.74％;轮胎销量551.80万条,同比增加55.02％,环比增加27.37％。受原材料、海运费价格上涨等多重因素影响,公司Q3盈利能力承压,2024年Q3单季度毛利率15.05％,同比下降0.88pct,环比下降2.32pct;净利率4.87％,同比下降2.13pct,环比下降3.39pct。2024年第三季度,公司天然胶/合成胶采购价格分别较二季度增长约7.33％/7.10％,炭黑/钢帘线成本有所降低,二者采购价格分别较二季度下降约8.92％/3.26％。据百川盈孚,进入10月以来,天然橡胶价格出现松动,从月初高点17975元/吨下降至10月29日的17342元/吨,同时海运费也开始回落。海运费、橡胶价格下降减轻公司出口及成本压力,公司盈利能力有望提升。

   海外泰国、柬埔寨双基地布局加速完善,产能规模及盈利能力有望再上台阶公司践行"5X战略计划",持续推进产业"国际化、智能化、绿色化"升级,海内外布局加速完善。泰国二期项目(1000万条半钢胎)、国内半钢胎技改项目(600万条半钢胎)于6月28日两地同日投产,国内10万条非公路胎技改项目已投产。据公司官网信息,柬埔寨二期项目(年产350万条半钢胎和75万条全钢胎)于8月28日首胎成功下线,预计达产后将实现年均营收17.01亿元,年均净利润2.31亿元。据投资者问答,泰国二期、柬埔寨二期预计将于2025年全面达产,公司海外双基地需求旺盛,伴随在建项目投产及爬坡,公司产能规模再扩大,规模效应有望进一步释放,推动盈利能力再上台阶。

   投资建议公司海外双基地已落成,后续伴随泰国、柬埔寨基地投产放量,公司强大成长力释放在即。维持盈利预测,预计公司2024-2026年营业收入分别为74.95/101.29/126.14亿元,归母净利润分别为6.81/9.89/12.91亿元,EPS分别为0.43/0.62/0.81元,对应10月29日5.12元收盘价,PE分别为12/8/6倍。维持"增持"评级。

   风险提示国际贸易壁垒增加的风险、市场竞争加剧的风险、原材料价格剧烈波动的风险等