承德露露(000848):收入增长略承压,成本明显改善-公司事件点评报告

事件2024年10月28日,承德露露发布2024年三季报。

   投资要点成本改善明显,费投力度仍大营收符合预期,利润增速环比改善。2024Q1-3总营收21.59亿元(同增6.10％),归母净利润4.19亿元(同减5.49％),扣非净利润4.18亿元(同减5.13％)。2024Q3总营收5.25亿元(同减2.99％),归母净利润1.26亿元(同减2.30％),扣非净利润1.25亿元(同减0.44％)。成本改善带来毛利率同比提升,销售费用率提升幅度较大。2024Q1-3毛利率/净利率分别为41.52％/19.41％,分别同比-1.62/-2.39pcts;2024Q3分别为40.68％/23.92％,分别同比+3.22/+0.13pcts。2024Q1-3销售/管理费用率分别为15.06％/1.67％,分别同比+2.01/+0.48pcts;2024Q3销售/管理费用率分别为9.95％/2.55％,分别同比+4.39/+1.24pcts。经营净现金流同比增幅较大,销售回款表现略承压。2024Q1-3/2024Q3经营活动现金流净额分别为1.01/1.47亿元,分别同比-0.29％/142.56％;2024Q1-3/2024Q3销售回款分别为22.06/5.96亿元,分别同比+9.90％/-5.97％。截至2024Q3末,合同负债0.43亿元(环比减少0.01亿元)。

   产能投产扎实基础,股份回购提振信心投产方面,露露植饮(淳安)项目已开启线下销售业务,并于今年10月27日开工桩基工程;年产50万吨露露系列饮料(一期)项目此前由于土建工程延期交付等原因延迟,目前进行调试生产,计划于今年11月投产。股份回购方面,公司于10月25日发布回购部分社会公众股份公告,拟回购3000-6000万股股份,占总股本2.85％-5.70％,用于注销以减少公司注册资本,回购价格不超过11.75元/股,回购金额不超过7.05亿元。

   盈利预测我们看好公司作为杏仁露龙头,持续开拓市场,空间仍足。在股权激励和员工持股计划的加持下,有望提升内部信心,激活经营活力。根据三季报,我们略调整公司2024-2026年EPS分别为0.59/0.64/0.72(前值为0.57/0.66/0.76)元,当前股价对应PE分别为15/14/12倍,维持"买入"投资评级。

   风险提示新品推广不及预期风险,成本上涨风险,南方市场开拓不及预期风险,市场竞争加剧风险,杏仁露增长不及预期风险。