云意电气(300304):市场拓展下营收＆业绩双增,经营性现金流同比大幅改善-2024年三季报点评报告

事件:云意电气发布2024年度三季报:公司2024年前三季度实现营收15.56亿元,同比+31.77％,实现归母净利润3.07亿元,同比31.27％,实现扣非归母净利润2.80亿元,同比+64.46％。

   观点:市场拓展推动Q3营收同比+16.27％。公司2024Q3实现营收5.30亿元,同比+16.27％,主要系报告期内公司积极拓展市场,推动产品销售额增长所致。公司2024Q3实现扣非归母净利润0.87亿元,同比+75.28％,其中公司毛利率31.78％,同比+1.73pct,我们认为或系公司销量增长,规模效应作用下实现降本。公司智能电源控制器产品配套长城汽车、吉利汽车和奇瑞汽车等头部车企,智能雨刮和胎压监测等产品进入比亚迪和长安汽车等供应链体系,有望充分受益于下游车企销量提升。

   经营性现金流净额同比大幅改善。费用方面,公司2024Q3期间费用率11.94％,同比+0.62pct,其中销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别同比-0.44％/-0.71％/+2.97％/-1.21％。财务费用率提升明显,主要系报告期内银行存款产生的利息收入减少所致。现金流方面,公司2024Q3经营性现金流净流入1.63亿元,2023年同期仅为-0.81亿元,同比大增2.44亿元,经营情况大幅改善。

   传统业务市占率有望持续提升,成长业务有望放量。传统主业方面,智能电源控制器市场加速出清,公司行业龙头地位突出,有望持续提升全球市占率;成长业务方面,智能雨刮系统、传感器类产品和半导体功率器件等业务保持较快速增长,市场占有率不断提升,其中高精度氮氧传感器产品在售后市场达到世界领先水平的基础上加大研发力度,在OE市场实现大批量生产,已通过了国内2家主机和国外1家主机厂验证。上述成长业务有望持续放量,支撑公司成长。

   盈利预测及投资评级:公司业绩增长较快,主业全球市占率有望不断提高,成长业务有望放量。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.25/5.66/7.12亿元,当前股价对应PE为17.8/13.3/10.6倍,可比公司PE平均值为22.3/17.4/13.4倍,公司估值低于可比公司平均估值,首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示:宏观经济不及预期;产品定点不及预期;产能爬坡不及预期;上游原材料涨价;汇率波动风险;地缘政治风险。