云铝股份(000807):Q3产量环比进一步提升,铝价下跌影响业绩-2024年三季报点评

事件:10月27日,云铝股份发布2024年三季度报告:2024年前三季度公司实现营业收入391.9亿元,同比+32％;归母净利润38.2亿元,同比+52％,扣非后归母净利润36.8亿元,同比+49％。

   分季度看,2024年第三季度,公司实现营业收入145.4亿元,环比+9％,同比+20％;归母净利润13.0亿元,环比-4％,同比+31％;扣非后归母净利润12.9亿元,环比-4％,同比+32％。

   投资要点:公司Q3业绩环比下降主要由于铝价下跌和氧化铝价格上涨,而原铝产量增长对业绩有一定增厚。

   产销:Q3电解铝产量进一步提升。2024年前三季度,公司实现原铝产量214.8万吨,同比+26.32％;氧化铝产量107.3万吨,同比-2.5％;铝合金及铝加工产品产量91万吨,同比-0.1％;炭素制品产量60万吨,同比+3.1％。单第三季度,公司实现原铝产量79.7万吨,环比+11.7％;氧化铝产量35.0万吨,环比-2.0％;铝合金及铝加工产品产量32.2万吨,环比+4.2％;炭素制品产量20.1万吨,环比+1.0％。Q3原铝产量环比增加明显,对业绩有一定增厚。

   价格:铝价下跌和氧化铝价格上涨影响业绩。2024Q3长江A00铝均价和广西氧化铝均价环比分别-4.7％和+6.9％,铝价下跌的同时氧化铝价格上涨,对业绩有影响。Q4铝价及氧化铝价格环比均有上涨,Q4截至10月28日,长江A00铝均价和广西氧化铝均价环比分别上涨1169元/吨和506元/吨。

   盈利预测与估值:预计2024-2026年营业收入分别为,493/522/547亿元,归母净利润分别为49.07/55.31/61.60亿元,同比+24％/+13％/+11％;EPS分别为1.42/1.60/1.78元,对应当前股价PE为10.47/9.29/8.34倍,考虑公司产量增加明显,长期绿电铝优势突出,维持"买入"评级。

   风险提示:(1)铝价大幅波动风险;(2)氧化铝及电力成本大幅上涨风险;(3)产量恢复不及预期风险;(4)限产停产风险;(5)研究报告使用的数据或资料更新不及时风险。