恒铭达(002947):三季度业绩高速增长,消费电子+数通业务双擎发力

事件:公司发布2024年三季报,2024年前三季度公司实现营收16.99亿元,同比+41.05％;归母净利润3.11亿元,同比+59.30％;扣非净利润3.04亿元,同比+67.49％。其中单季度24Q3公司实现营收7.58亿元,同比+40.83％,环比+46.75％;实现归母净利润1.47亿元,同比+46.30％,环比+57.26％;

   实现扣非净利润1.43亿元,同比+50.90％,环比+54.70％。

   消费电子旺季订单饱满,前三季度业绩同比高增:24Q3公司业绩同比高增长,我们认为主要系进入消费电子旺季,多家终端品牌发布新品,公司订单充足生产较为饱满,带动营收快速增长。2024年前三季度公司毛利率32.79％,同比+2.38pct;净利率18.26％,同比+2.17pct。24Q3公司毛利率为36.33％,同比+1.92pct,环比+5.17pct;净利率19.44％,同比+0.71pct,环比+1.29pct。费用方面,24Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为2.12％/3.59％/3.75％/2.73％,同比-0.09/-1.30/-0.48/+2.08pct。

   消费电子升级及AI浪潮带动模切产品价值量提升,看好全年消费电子高增长:随着消费电子产品向智能化、轻薄化、便携化、多功能化、集成化及高性能方向发展,对内部及外部组件的精度、耐用度、功能性提出了更高的要求,而模切技术能够满足这些产品对功能性器件及防护产品微型化、集成化、高精密度、高性能等特性的要求。AI算力需求持续攀升,高性能高功耗带动散热、屏蔽、绝缘等消费电子功能性器件量价齐升。大客户在6月WWDC大会上宣布与OpenAI建立合作伙伴关系,并整合ChatGPT技术推出AppleIntelligence,AppleIntelligence将成为终端升级换机周期的重要催化剂。根据IDC数据,24Q3大客户手机出货5600万台,同比+3.5％。在消费电子领域的精密结构件和功能性器件方面,公司的产品已经全面覆盖了各类消费电子终端产品,包括但不限于智能手机、平板电脑、智能穿戴设备以及AR/VR设备等。公司通过产品品类扩张,有望在大客户端的单机价值量、份额和料号不断增长,公司全年消费电子业务有望迎来高增长。

   持续深化布局,通信+新能源业务进展顺利:1)通信方面:AI应用的普及和复杂化推动了算力需求的快速增长,为了满足AI数据传输的高要求,数通服务器、交换机和路由器等硬件设备需要不断提升性能,进而拉动对通信领域精密结构件的需求增长。公司具备在通信领域相关精密金属结构产品为客户提供从研发、设计、打样、送样、量产的一体化服务的能力,为数通服务器、交换机、路由器等设备提供精密金属结构件,与国内知名通信企业建立了长期合作。截止24年7月,公司已有算力服务器结构件项目量产。随着AI技术的发展,服务器和交换机等硬件需求增长,华阳通的业务也将迎来新一轮的发展机遇。公司目前正在积极建设产能中,以满足未来业务发展的需要。2)新能源方面:公司的产品主要应用于工商业储能设备、变电柜、充电桩等设备中,公司已有精密结构件产品用于新能源相关客户的量产终端设备。3)产能方面:"惠州恒铭达智能制造基地建设项目"正在按计划稳步推进中,进一步扩大华南地区产能。该项目旨在通过建设高效自动化和智能化生产线,提升公司在新能源和通信产品的生产能力,从而增强公司的市场竞争力和持续发展能力。

   维持"增持"评级:公司在原有消费电子行业基础上,积极开拓通信及新能源储能、汽车等业务。后续"惠州恒铭达智能制造基地建设项目"建设完成后,公司产能将进一步得到提升及释放,公司在通信和新能源两大业务有望快速发展。我们看好公司在巩固消费电子主业的同时,通过通信及新能源领域为公司未来业绩注入新的成长动能。预估公司2024年-2026年归母净利润为4.60亿元、7.25亿元、9.35亿元,EPS分别为1.79元、2.83元、3.65元,对应PE分别为21X、13X、10X。

   风险提示:技术革新风险、汇率波动风险、新业务拓展不及预期、产能释放不及预期。