三只松鼠(300783):利润表现亮眼,开启投资并购新篇章

事件:三只松鼠发布2024年三季报,2024Q3公司实现收入20.95亿,同比增长24.03％,实现归母净利润0.51亿元,同比增长221.89％,实现扣非归母净利润0.38亿元,同比增长210.13％,利润靠近此前业绩预告上限。

   收入稳健增长,多渠道起头并进,利润表现亮眼。公司夯实"D+N"全渠道协同打法,聚焦分销105款日销品打造并完成首轮铺市,市场反响良好。9月日销品铺货完成,已经开启线下产品测试,后续通过线上打造爆品思路去培育线下大单品。目前线下分销选取原先部分核心经销商开展合作,借用原先网点基础上继续拓展网点和招商。伴随日销品探索成功,Q4报表有望体现,同时明年线下分销有望贡献增量。

   三季度抖音高基数下快速增长,综合电商同比正增,拼多多平台和私域渠道增长较快。多渠道起头并进,持续享受抖音成长红利。Q4年货节前置以及线下礼盒和日销品铺货准备充足,全年目标实现确定性较高,展望Q4增速较为乐观。

   费用率优化效果明显,净利率持续提升。公司推进"一品一链"供应链持续创新升级,上游采购和供应链优化带来利润率提升,同时规模效应下整体费率持续优化。2024Q3公司毛利率为24.46％,同比提升0.11pct,销售/管理/研发费用率为19.08％/2.52％/0.28％,分别同比-0.21/-0.44/-0.09pct。2024Q3净利率达2.46％,同比提升1.51pct,利润率提升逻辑持续兑现。

   开启投资并购新篇章,新建生产基地和孵化新品牌建设夯实主业。2024年10月28日公司会议审议通过《关于签订<投资意向协议>的议案》,全资子公司安徽一件事创业投资有限公司拟以不超过2亿元收购湖南爱零食的控制权或相关业务及资产,拟以不超过0.6亿元收购爱折扣的控制权或相关业务及资产;拟以不超过1亿元收购致养食品的控制权或相关业务及资产。公司开启投资并购之路,计划整合零食量贩和蛋白饮料优质标的。另外计划以自有或自筹资金合计投资不超过2亿元进行产能建设,进一步完善华东零食产业园(芜湖)、北区供应链集约基地(天津)、西南供应链集约基地(简阳)等的建设。

   品牌端,公司拟通过增资、借款等方式向子公司合计投资不超过1亿元,孵化超大腕、蜻蜓教练、东方颜究生、巧可果等新子品牌,分别聚焦方便速食、健康轻食、滋补食养、巧克力等品类,寻找新细分赛道和增长极。

   投资建议:根据公司三季报情况以及行业需求端调整盈利预测,预计2024-2026年收入增速41％/25％/21％,归母净利润增速分别为83％/43％/31％,EPS分别为1/1.44/1.89元,对应PE分别为26x/18x/14x,按照2025年业绩给予22倍,目标价31.68元,给予"买入"评级。

   风险提示:食品安全风险、渠道拓展不及预期、行业竞争加剧。