澳华内镜(688212):营收增速短期承压,看好设备更新陆续落地后公司业绩释放-点评报告

事件:10月25日,公司发布2024年第三季度报告:2024年前三季度实现营业收入5.01亿元,同比增长16.79％;归母净利润0.37亿元,同比下降17.45％;扣非归母净利润0.15亿元,同比下降55.24％,主要系收入增长速度低于成本费用增长速度导致。

   其中,2024年第三季度营业收入1.47亿元,同比增长5.39％;归母净利润0.32亿元,同比增长345.17％,主要系公司预计2024年运营结果不能满足限制性股票归属条件,冲回已计提股份支付费用,同时本季度收到大额政府补助导致;扣非归母净利润0.16亿元,同比增长309.81％。

   内镜等医疗影像设备市场回暖,看好设备更新落地后公司业绩释放2024年第三季度,内镜等医疗影像设备招标逐步回暖。据医械云数据显示,2024年第三季度全国内镜采购规模呈环比改善趋势,其中2024年9月份采购规模较3月份增长达115.05％。随着各地医疗设备更新项目逐步从项目申请、获批过渡到发布设备采购意向、招标阶段,在国家资金的帮扶下,医疗设备更新项目逐步实现落地,2023年下半年与2024年上半年被压制的医疗设备采购需求有望得到满足。公司作为国产内镜龙头,凭借优越的产品性能及良好的品牌形象,有望从中获益。

   AQ-150及AQ-120系列新品上市,夯实公司基层市场竞争力2024年10月,公司AQ-150Series4K超高清内镜系统及AQ-120Series内镜系统正式推出。其中,AQ-150系列为公司第二款超高清内镜系统,能够保证在不失真、不偏色的同时更大限度地保留细节,展现出微小结构的形态变化,便于医生确定病变边界、判断分型,从而提高诊疗效率。AQ-120系列为一体化机身设计,具有便携性、易操作性等特点,适合基层医疗机构的需求。AQ-150及AQ-120系列的推出,有助于巩固公司在基层市场的领先地位。国产替代和市场下沉是内镜行业的长期逻辑,公司将进一步加强在基层市场的布局。

   期间费用管控良好,受会计准则变化影响毛利率下降2024年前三季度,公司的综合毛利率同比降低6.39pct至69.25％,主要系会计准则发生变化所致:2024年3月财政部发布了新的会计准则,据此公司质保相关的维修费用与预提费用将从销售费用中离去,计入营业成本中。销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为31.87％、14.94％、22.60％、-0.08％,同比变动幅度分别为-3.94pct、+1.34pct、-2.16pct、+0.41pct。综合影响下,公司整体净利率同比降低3.23pct至7.38％。

   其中,2024年第三季度的综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为63.95％、25.09％、10.95％、17.53％、-0.003％、21.35％,分别变动-10.38pct、-14.10pct、-2.01pct、-8.63pct、-0.001pct、+15.80pct。

   盈利预测与投资评级:我们预计公司2024-2026年营业收入分别为8.15亿/10.17亿/12.72亿元,同比增速分别为20％/25％/25％;归母净利润分别为0.72亿/1.36亿/1.86亿元;分别增长24％/91％/36％;EPS分别为0.53/1.01/1.38,按照2024年10月28日收盘价对应2024年101倍PE。

   维持"买入"评级。

   风险提示:创新技术与产品的研发风险,核心技术人才流失风险,经营渠道管理风险,产品质量及潜在责任风险,市场竞争风险。